صندوق های پرچین به طور مداوم سودآور همچنان به اثبات لبه خود ادامه می دهند

یک بررسی جامع جهانی مدیرانی را که در بازار گاو نر همگام بوده اند ، در حالی که در زمان های نزولی بهتر است ، مشخص می کند.

تصویر توسط ریا اینتل

در طی پنج سال گذشته تا سال 2021 ، 50 صندوق پرچین برتر به طور جمعی بازده خالص سالانه ایجاد کردند که S& P 500 را فقط با چند درصد از آن ردیابی کرد ، اما این کار را با خطر قابل توجهی کمتر انجام داد. و مانند نسخه 2020 ، هنگامی که Covid-19 در ابتدا مورد ضرب و شتم قرار گرفت ، انتشار این نظرسنجی امسال دوباره با یک واقعه لرزه ای برخورد می کند-یک شوک ژئوپلیتیکی پیچیده شده در افزایش تورم و افزایش نرخ بهره. اما همانطور که این گروه دو سال پیش نشان داد ، محصول وجوه امسال بیش از 7 درصد از بازار را در سه ماهه اول سال 2022 فراتر می برد.

نتایج نظرسنجی

Barclayhedge گزارش داد که طی پنج سال گذشته تا سال 2021 ، میانگین صندوق پرچین در جهان خود سود سالانه خالص 7. 2 درصد ، با نسبت شارپ 0. 86 و همبستگی بازار 0. 90 را به دست آورد. نکته دوم حاکی از این است که مدیر متوسط مدیر برای سرمایه گذاری در اوراق بهادار که S& P 500 را حرکت می دهد.

50 صندوق برتر به طور جمعی دستاوردهای سالانه را که بیش از دو برابر میانگین صنعت در طی 5 سال گذشته (15. 5 درصد) بود ، بازگرداند ، و فقط 3 درصد از بازار گاو نر را پشت سر گذاشت. با توجه به اینکه تقریباً با S& P 500 همگام بود ، 50 نفر برتر این کار را با ریسک قابل توجهی کمتر و همبستگی پایین بازار انجام دادند.

بین سالهای 2017 و 2021 ، انحراف استاندارد از 50 تیم برتر زیر 11 سال بود ، در حالی که S& P 500 بیش از 15 بود. میانگین بدترین نتیجه 50 در همان زمان 10. 7 درصد بود ، در حالی که بازار تقریباً دو برابر این رقم بود. جای تعجب نیست که نسبت 5 ساله شارپ 5 ساله برتر 1. 75 بیش از 60 امتیاز بیشتر از بازار بود.

یکی از دلایل مهم این که تخصیص دهندگان مایل به پرداخت هزینه صندوق پرچین هستند ، نوید دریافت بازده جذاب است که تا حد زیادی با بازار ارتباط ندارد. در طی پنج سال گذشته ، همبستگی بازار 50 برتر فقط 0. 32 بود که به طور کلی تأیید می کند که این مدیران بازده را تا حد زیادی بر اساس عقل خودشان تحویل می دهند.

چندین یافته قانع کننده دیگر: میانگین سنی 50 نفر برتر 13. 5 سال است - تقریباً سه برابر امید زندگی یک صندوق متوسط ، و آنها تقریباً همان بازده خالص سالانه را از زمان آغاز به کار در طی پنج سال گذشته تولید کرده اند: 13. 6درصدبه همان اندازه مهم ، این نرخ بازده دوباره با ریسک قابل توجهی کمتر از بازار حاصل شد. و دو سوم وجوه در لیست امسال نیز نظرسنجی 2021 را انجام داده است که بیشتر قوام مدیران در 50 تیم برتر را برجسته می کند.

روش شناسی

هدف از این نظرسنجی شناسایی وجوهی است که به طور مداوم عملکرد قانع کننده را در طی 5 سال ، تا سال 2021 ارائه می دهند. این بیش از 20 نقطه داده مجزا را ارائه می دهد ، که به ایجاد یک تصویر واضح تر از کیفیت بازده ، ردیابی نوسانات ، کشش ، کمک می کند. نسبت های شارپ و همبستگی های بازار در دوره های مختلف ، تمام راه بازگشت به آغاز هر صندوق.

تحقیقات برای نظرسنجی امسال در اوایل فوریه آغاز شد و شامل جستجوی بانکهای اطلاعاتی مختلف (از جمله بارکلایژ و preqin) و از طریق داده های مربوط به هزاران بودجه برای صندوق های استراتژی گسترده ای که حداقل 300 میلیون دلار مدیریت می کنند ، می پردازند. هدف این است که به دنبال مدیرانی باشید که سود پایدار با نوسانات کم تا متوسط ، بدون پشتیبانی یا سر و کله کاری که از بخش خاص ، کشور یا قرار گرفتن در معرض تخصصی مانند کالاها ، نرخ بهره و ارزهای خارجی حاصل می شود ، به دست آورند.

مدیران داده ها را مستقیماً در هر پایگاه داده تغذیه می کنند. با این وجود ، می توان خطاها را از جمله داده های کلاس بنیانگذاران (که آب میوه ها با هزینه های بسیار کم باز می گردند) ، شماره هایی که از آن زمان پس از ارسال مورد بازنگری قرار گرفته اند ، و طبقه بندی صندوق نادرست که به اشتباه شامل UCITS و صندوق های ACT 40 است ، وارد کنید.

برای رفع چنین نگرانی هایی ، برای تأیید صحت همه نکات مهم با هر صندوق تماس گرفته شد و تقریباً همه آنها پاسخ دادند.

متمایزترین فیلترهای این نظرسنجی موانع عملکرد سالانه است. اینها حداقل بازده مطلق را تضمین می کنند و ارزش نظرسنجی را در شناسایی مدیرانی که به طور مداوم انجام می دهند ، بدون در نظر گرفتن فعالیت بازار ، افزایش می دهند.

موانع عملکرد 2021 تأثیر قابل توجهی در لیست امسال داشت و چندین بودجه بسیار رتبه بندی شده را که چند ساله این نظرسنجی را انجام داده بود ، از بین برد. اینها شامل مغازه های سهامدار کادیان ، ببر جهانی و ببر کابین وودسون به همراه سرمایه گذاران کلان سرمایه گذاران و آلفادین بود. سهام Sosin Partners Long-Bias ، صندوق برتر در دو نظرسنجی گذشته ، در سال گذشته تنها چند درصد امتیاز کسب کرد و نتوانست این کاهش را کسب کند. در نیمه اول سال 2022 ، این صندوق 65 درصد کاهش یافت.

رهبران

به استثنای مدیر کلان جهانی Haidar Jupiter و Millstreet Credit (که هر دو رتبه عالی خود را از سال گذشته حفظ کردند) ، 10 صندوق برتر امسال ، بر اساس بالاترین بازده سالانه 5 ساله ، استراتژی های عدالت بودند. همه آنها بازده بیش از 20 درصد در سال را در طی آن دوره تحویل دادند و در صدر سود سالانه بازار 18. 5 درصد قرار گرفتند.

دو صندوق سهام حراجی که با اجتناب از شرکت های بزرگ و نام تجاری نام تجاری ، 10 نفر برتر را به دست آورد ، مدیر فعال Legion Partners (شماره 6) و شرکای سرمایه گذاری G2 (شماره 7) هستند ، که همچنین بر روی بنگاه های کوچکتر ، گاهی قبل از آنها متمرکز است. بیا به بازارهر دو صندوق بازده سالانه 5 ساله را بالاتر از 21 درصد ایجاد کردند.

امسال اولین باری بود که Skye Global فقط به اندازه کافی پیر بود که مورد توجه قرار گرفت. در ژوئیه سال 2016 راه اندازی شد ، رتبه برتر را به دست آورد. سهام بلند/کوتاه سهام جیمی استرن در 5 سال گذشته بازده سالانه نزدیک به 50 درصد تولید کرد ، و به طور گسترده از مدیر سهام برتر با عملکرد برتر ، North Peak Capital پیشی گرفت ، که با ایجاد سود سالانه سالانه ، مقام دوم خود را از سال گذشته حفظ کرد. بیش از 34 درصد

Skye Global از اظهار نظر در مورد این نظرسنجی خودداری کرد. اما طبق پرونده های نظارتی ، این صندوق تجزیه و تحلیل های کمی ، چرخه ای ، کیفی و کلان را با موفقیت چشمگیر ترکیب می کند. در کمتر از شش سال ، 5 میلیارد دلار جمع آوری کرده و نرم بسته است.

بازده های بزرگ از سمتهای اصلی ، که بیشتر توسط اهرم تقویت می شود ، احتمالاً بسیاری از سودهای قابل توجه این صندوق را به خود اختصاص داده است. با توجه به ارائه آن ، صندوق اهرم ناخالص را بین 50 تا 300 درصد و اهرم خالص از 0 تا 120 درصد هدف قرار می دهد.

قبل از شروع Skye Global ، استرن با تمرکز بر بخش های مصرف کننده ، صنعتی و مراقبت های بهداشتی ، یک تحلیلگر عدالت در امتیاز سوم دن لوئب بود. اولین مسابقه او به عنوان یک تحلیلگر تحقیق در مورد سهام در ماوریک پایتخت لی آینسلی کار می کرد.

یکی از ویژگی های متداول که این نظرسنجی در طول سالها مشاهده کرده است این است که وجوه تولید بازده فوق العاده ای بالاتر از میانگین که اغلب در طول دوره های فروش شدید بازار سخت می افتند. غلظت و اهرم اغلب عوامل اصلی رانندگی افزایش شدید و ریزش هستند.

تاکنون در سال 2022 ، تعدادی از مدیران سهامدار نخبه (که این نظرسنجی را انجام نداده اند) در اطراف خود قرار گرفته اند ، به ویژه شرکت های نوظهور BlackRock ، ماوریک و Tiger Global. در مقابل ، 50 نفر برتر در سه ماهه اول نزدیک به 2. 5 درصد کسب کردند.

Skye Global برای سال تا ماه مارس کمتر از 6 درصد کاهش یافت. با این حال ، گزارش های بعدی نشان داد که این صندوق تا ماه آوریل 24 درصد از دست داده است ، نشان می دهد که Skye Global با افزایش نوسانات ناشی از افزایش نرخ بهره و خطرات ژئوپلیتیکی که باعث کاهش سرعت رشد و ارسال ارزش های خالص در جنوب می شود ، صدمه دیده است.

[مثل این مقاله؟در خبرنامه سه هفته ای سه بار RIA Intel مشترک شوید.]

استراتژی ها

BarclayHedge عملکرد 20 استراتژی مختلف ، اعم از سهام عدالت و اعتبار محافظت شده ، گرفته تا رویداد محور و داوری های مختلف ، گرفته تا اعتبار ساختاری را دنبال می کند. بن کرافورد ، رئیس تحقیقات در بارکلایه ، توضیح می دهد: "در حالی که این داده ها حس گسترده ای از نحوه عملکرد استراتژی های فردی با گذشت زمان را ارائه می دهند."

در حالی که با نگاهی به یک سال بازده نیز می تواند گمراه کننده باشد ، 2021 وسعت فوق العاده ای از عملکرد استراتژی را نشان داد - نزدیک به 20 درصد امتیاز.

این نگاه گسترده یک تغییر شگفت انگیز را نشان داد. در سال 2019 و 2020 ، صندوق های سهامدار ، به ویژه سهام عدالت ، استراتژی های برتر بودند. و جای تعجب نیست که با افزایش بازار در سال 2021 ، سهام عدالت در سه سال گذشته بهترین عملکرد خود را با دستاوردهای خالص بیش از 17 درصد تبدیل کرد. اما اوراق بهادار پریشانی در سال 2021 جایگاه برتر را به دست آورد و سودهای بیش از 20 درصد را بدست آورد. برای دهه پایان سال 2019 ، پریشانی یکی از ضعیف ترین استراتژی های عملکرد بود و بازده های کم رقمی را ثبت می کرد.

همه گیر و فروپاشی متعاقب آن در نرخ بهره باعث ایجاد این استراتژی شد ، زیرا شرکت های مبارز توانستند از سیل نقدینگی بهره مند شوند. این استراتژی در سال 2020 بیش از 13 درصد و بیش از 20 درصد در سال 2021 به دست آورد.

همچنین از پول ارزان و فراوان بهره مند شد ، چندین استراتژی اعتباری ساختاری وجود داشت. تعهدات بدهی وثیقه سومین استراتژی برتر بود که 16. 3 درصد به دست آورد و اوراق بهادار تحت حمایت دارایی بیش از 13 درصد بازگشت.

با این حال ، اوراق بهادار تحت حمایت وام ، به همراه سایر وسایل نقلیه مربوط به بدهی ، تلاش می کردند و فقط 3. 4 درصد در سال 2021 تحویل می دهند. سال گذشته را لیست کنید ، با بازده هایی که به سختی در سیاه پوست بودند.

50 صندوق برتر نشان می دهد که پراکندگی عملکرد در استراتژی های فردی چقدر می تواند باشد. مانند نظرسنجی سال گذشته ، سهامدار Hedged استراتژی پیشرو بود ، که 15 نفر از 50 نفر برتر را تشکیل می داد. آنها به طور جمعی 22. 5 درصد در سال طی 5 سال گذشته تا سال 2021 بازگشتند ، بیشتر از سه برابر بازگشت استراتژی.

مجریان پیشرو در برابر سهام ، پایتخت فوق الذکر Skye Global و North Peak Peak بودند. هر دو به ترتیب در ژوئیه 2016 و آگوست 2015 به ترتیب از راه اندازی نسبتاً اخیر بودند. و هر دو از طریق سرمایه گذاری های متمرکز در منابع کلیدی بسیار خوب سود می برند.

جرمی کان ، مدیر همکار ، "کاربرد از دقت کافی به سبک خصوصی در ساخت یک سبد متمرکز 10-12 مشاغل پویا که با قیمت های جذاب تجارت می کنند ، عملکرد صندوق 1. 3 میلیارد دلاری North Peak را توضیح می دهد."این صندوق به طور معمول شرکتهایی را که بین 1 میلیارد دلار تا 10 میلیارد دلار ایجاد می کنند ، که جریان پول نقد آزاد قوی و بازده بالا در سرمایه سرمایه گذاری شده را هدف قرار می دهند ، هدف قرار می دهد.

چند استراتژی دومین بودجه در جمع 50 نفر برتر را داشت. بازده سالانه پنج ساله این ده صندوق بیش از 12 درصد بود و سه برابر سود متوسط استراتژی بود.

با استفاده از 33. 2 میلیارد دلار ، Citadel Wellington (شماره 13) بزرگترین گروه بود و بازده سالانه 18 درصد از ابتدای سال 2017 را تولید می کرد.، همه بر اساس روش رتبه بندی فعلی.)

تبدیل شدن به دومین عملکرد برتر ، 7 میلیارد دلار شرکای استراتژیک Schonfeld (شماره 21) با سود سالانه 14. 3 درصد بود. و استراتژی های بازگشت مطلق Boothbay 1. 2 میلیارد دلاری (شماره 22) با سود سالانه 13. 9 درصد ، سومین بازده را به دست آورد.

صندوق های اعتباری بلند/کوتاه در طول پنج سال گذشته بازده سالانه کمتر از 3. 5 درصد را تولید کردند. با این حال، این استراتژی دارای سومین تعداد بودجه در نظرسنجی بود: پنج. در مجموع، آنها بازده استراتژی را بیش از سه برابر کردند و از سال 2017 تاکنون 12. 4 درصد افزایش یافته اند. و برخلاف تعداد دارایی های کلان صندوق های چند استراتژی، سه صندوق اعتباری بلند/کوتاه با عملکرد برتر هر کدام کمتر از 900 میلیون دلار کار می کنند.

بهترین عملکرد Millstreet Credit (شماره 8) است. صندوق 814 میلیون دلاری هر یک از چهار سال گذشته این نظرسنجی را انجام داده است و بازده سالانه پنج ساله 20. 7 درصد را ثبت کرده است. Gemcorp I (شماره 27) مستقر در لندن با مدیریت 576 میلیون دلاری، 12. 3 درصد سود داشت. و CRC Bond Opportunity Trading (شماره 32) مستقر در نیویورک با 526 میلیون دلار سود 11. 3 درصدی را به همراه داشت.

دو صندوق غیرمعمول با درآمد ثابت ارزش نسبی برای اولین بار این نظرسنجی را انجام دادند. فرصت های اعتباری Whitehaven (شماره 26) در اعتبارات شهرداری های مختلف در سراسر کشور سرمایه گذاری می کند، از پروژه های محلی و تعهدات عمومی گرفته تا مقامات و کاغذ در سطح ایالت. بدهی انکو آفریقا (شماره 18) در طیف گسترده ای از بدهی های مستقل قاره، آفریقای جنوبی سابق، سرمایه گذاری می کند. هر دو صندوق از استفاده از معاملات ارزش نسبی سود می برند - هدف قرار دادن قیمت گذاری نادرست موقت بین اوراق قرضه قابل مقایسه که مدیران انتظار دارند اصلاح شوند - تا ضمن کنترل ریسک، سود ایجاد کنند.

طی پنج سال گذشته تا سال 2021، Whitehaven 12. 5 درصد بازده خالص سالانه تولید کرده است. انکو با بازده سالانه بیش از 16. 7 درصد حتی بهتر عمل کرده است. و بازده هر دو صندوق با S& P 500 ارتباطی نداشت. دیدن اینکه چگونه این صندوق‌ها در محیط افزایش نرخ بهره حرکت می‌کنند، جالب خواهد بود. تا ماه ژوئن، Whitehaven به طور جزئی در سال سیاه بود و تا ماه می، Enko 10. 4 درصد کاهش داشت.

در طول سال‌ها، این نظرسنجی اغلب متوجه می‌شود که مدیران کوچک‌تر بخش بزرگی از ۵۰ نفر برتر را تشکیل می‌دهند. نظرسنجی سال گذشته شامل ۲۹ صندوق بود که کمتر از ۱ میلیارد دلار را مدیریت می‌کردند. در این سال، این تعداد به 23 کاهش یافت. با این اوصاف، هشت صندوق از 11 صندوق برتر زیر 900 میلیون دلار مدیریت می‌کردند. در حالی که بسیاری از تخصیص‌دهنده‌های بزرگ ممکن است با تیم‌های تحقیقاتی و مدیریتی تثبیت‌شده خود برای جلوگیری از ریسک اصلی، سرمایه‌های کلان را حفظ کنند، ژروم برست، رئیس گزینه‌های جایگزین در EFG Inteational مستقر در زوریخ، که 181 میلیارد دلار است، نیز شایستگی را در جستجوی سرمایه‌های کوچکتر می‌داند.

برست توضیح می دهد: "چنین مدیرانی با سوابق پیگیری اثبات شده بیش از پنج سال ،" می توانند مزایای خاصی را نسبت به برادران بزرگتر خود ارائه دهند. "آنها قادر به دسترسی به بخش بسیار بیشتری از عدالت و اعتبار جهانی-از مگا درپوش تا میکرو درپوش-هستند و سرمایه گذاری های آنها به اندازه وجوه بزرگتر کمتر تأثیر می گذارد. برست خاطرنشان می کند: "و با داشتن منابع آنها که اغلب از موقعیت های اصلی بازار متمایز است ، [عملکرد] برخی از بودجه های کوچکتر تمایل به بتا کمتر از بازار دارد."

در حالی که چندین صندوق بزرگ ، از جمله Tiger Global و Element Capital ، لیست امسال را کاهش داد ، بررسی 2022 هنوز هم میزبان برخی از مغازه های بسیار بزرگ است. آنها به افزایش متوسط اندازه صندوق از 3. 1 میلیارد دلار در سال گذشته به 3. 4 میلیارد دلار کمک کرده اند. نوزده صندوق بین 1 تا 5 میلیارد دلار و هشت صندوق دیگر بیش از 5 میلیارد دلار دارایی دارند.

Citadel که از پایان سال گذشته نزدیک به 44 میلیارد دلار درآمد داشت ، دارای سه بودجه در این لیست است که ولینگتون (شماره 13) و تاکتیکی (شماره 19) هر دو 20 مجری برتر. شرکای استراتژیک 7 میلیارد دلاری شونفلد (شماره 21) و 3. 9 میلیارد دلار سهام اساسی (شماره 33) آن را تنها مدیر دیگری با لیست های متعدد قرار می دهد. D. E. کامپوزیت نزدیک به 20 میلیارد دلاری شاو (شماره 23) و 17. 7 میلیارد دلار هزاره (شماره 28) مجریان بلند مدت محکم هستند. همین مورد برای 8. 8 میلیارد دلار خلیج هادسون (شماره 36) ، 6. 3 میلیارد دلار فرصت ویژه Drawbridge (شماره 39) ، 19. 8 میلیارد دلار Tudor BVI Global (شماره 49) و 6. 2 میلیارد دلار Segantii (شماره 45) پیش می رود.

دلایل مختلف توضیح در مورد افزایش وجوه در نظرسنجی:

شش مورد از بزرگترین وجوه خودروهای چند استراتژی هستند که به سیستم عامل های چند مدیر در خانه قابل ارتقاء هستند که به آنها امکان می دهد به طور مداوم تخصیص سرمایه گذار جدید را جذب کنند.

داده های مربوط به بودجه های بزرگتر که امسال در دسترس نبوده است.

برخی از مدیران بسیار موفق ، پنج سال خود را در سال 2021 به تصویب رساندند و آنها را برای ورود به بررسی امسال واجد شرایط کردند ، از جمله 5 میلیارد دلار برتر Skye Global و 3. 9 میلیارد دلار سهام اساسی Schonfeld. وت

برخی از مدیران کوچکتر بسیار موفق به دلیل قدردانی و علاقه بیشتر به سرمایه گذار بزرگتر می شوند. به عنوان مثال ، در رده دوم North Peak Capital ، صندوق خود را از 823 میلیون دلار در پایان سال 2020 به 1. 3 میلیارد دلار تا دسامبر 2021 گسترش داد.

خطرات و فرصت ها

افزایش شدید نوسانات و عدم اطمینان - موضوع مشترکی که از طریق مصاحبه های مدیر و تخصیصی موضوعی است - پاسخ های تقسیم شده ای ایجاد کرده است.

بسیاری از آنها به طور فزاینده ای محتاط بوده اند ، که با کاهش کلی اهرم و قرار گرفتن در معرض خالص مشهود است. اما با یادآوری F. Scott Fitzgerald ، "آزمایش یک هوش درجه یک ، توانایی نگه داشتن دو ایده مخالف در همان زمان است و هنوز هم توانایی عملکرد را حفظ می کند ،" برخی از مدیران باهوش از اختلال سود می برندبا افزایش نرخ بهره و قیمت کالاها و کاهش شاخص های سهام و اوراق قرضه.

مورد در مورد 44 میلیارد دلار گروه صندوق پرچین Citadel است. سه بودجه پیشرو آن ، همه در 50 تیم برتر ، در محله های اول قوی قرار گرفته اند ، در حالی که S& P 500 4. 6 درصد از دست داد. ولینگتون چند استراتژی نزدیک به 5 درصد افزایش یافته است ، تاکتیکی کمی از سهام عدالت بیش از 6 درصد صعود کرده است ، و درآمد ثابت کلان محور جهانی دستاوردهای نزدیک به 10 درصد را به دست می آورد-همه در حالی که بنیانگذار این شرکت کاملاً از خطرات پیش رو آگاه است.

کن گریفین Citadel فکر می کند که رکود اقتصادی اجتناب ناپذیر است ، که ناشی از تورم زیاد و لزوم افزایش نرخ بهره به شدت است. وی توضیح می دهد که انجام این کار به ارزش خالص فعلی سهام رشد ، که ارزش گذاری های آنها به طور قابل توجهی در مورد پول ارزان پیش بینی شده است ، کاهش می یابد. گریفین می گوید: "با مثبت شدن نرخ بهره واقعی ،" سود شرکت ها نیز کاهش می یابد و این در نهایت منجر به کاهش هزینه و اخراج می شود که در نهایت اقتصاد را کند می کند و منجر به رکود اقتصادی می شود. "در این محیط ، او سهام ارزش را بهتر از رشد می بیند.

اگر رشد ایالات متحده در واقع متوقف شود ، دیوید کلی ، رئیس استراتژیست جهانی در مدیریت دارایی J. P. مورگان ، فکر می کند که یک رکود اقتصادی احتمالاً بسیار خفیف تر از مواردی است که توسط بحران مالی و همه گیر آورده شده است. کلی اظهار داشت: "این احتمالاً به اندازه کافی عمیق خواهد بود که فشارهای تورم را برطرف کند و باعث کاهش شغلی شود."با گذشت زمان ، رشد از سر گرفته می شود ، حاشیه ها بهبود می یابند و بازارها دوباره برمی گردند. "

اما پل تودور جونز فکر می کند که ما برای اوقات چالش برانگیزتر هستیم ، "جایی که حفظ سرمایه ساده مهمترین چیزی است که می توانیم برای آن تلاش کنیم."جونز به وضوح به کاهش همزمان خطرناک در سهام و اوراق قرضه اشاره دارد - چیزی که قبلاً هرگز ندیده است.

از دهه 1960 ، طبق گروه Man Man Manager Manager 151 میلیارد دلاری ، "44 مورد جداگانه از شاخص S& P 500 در پنج هفته یا چند هفته متوالی تحمل شده است. از سال 1973 ، خزانه داری ایالات متحده 31 بار از دست رفته حداقل 5 هفته به طول انجامید. انسان در یادداشت اخیر اظهار داشت: "با این حال ، این فروش های طولانی مدت ،" هرگز همزمان نشده بود-تا آغاز ماه مه. "

این تراز ناامید کننده نیز برای Jérôme Berset EFG بسیار مهم است. وی توضیح می دهد: "این روندها ،" به ما می گویند که بازارهای ما در حال کاهش سرعت رشد هستند در حالی که بانک های مرکزی انتخاب کمی دارند جز اینکه سیاست های پولی را برای شکستن مارپیچ تورم فعلی محکم کنند. "

برست فکر می کند که برخورد این روندهای مخالف باعث ایجاد پراکندگی قابل توجهی خواهد شد. برست توضیح می دهد: "حفر عمیق تر در بخش ها ، صنایع و شرکت های انفرادی می توانند داستان دیگری را بیان کنند - برخی بدتر ، برخی دیگر بهتر.""چنین تمایز فرصت های احمقانه ای را ایجاد می کند که سرمایه گذاری منفعل قادر به انتخاب آن نخواهد بود."

فکر می کند که این بیش از این است که بازارها با فشارهای مختلف تنظیم شوند ، برست معتقد است: "ما در حال ورود به یک نقطه تورم ناشی از COVID ، جنگ و افزایش نرخ بهره هستیم [که] به طور جمعی اثربخشی سرمایه گذاری منفعل ETF سنتی را در شاخص های طولانی مدت و اوراق قرضه به چالش می کشد.. "

تأثیر جنگ

از زمان حمله روسیه به اوکراین در 24 فوریه ، سرمایه گذاران با این سؤال اساسی روبرو شده اند که چگونه می توانند به جنگی پاسخ دهند که اروپا و ایالات متحده را احاطه کرده است ، این همان چیزی است که این گزارش را در چارچوب بررسی سالانه صندوق پرچین بررسی می کند.

اقتصاددان دانمارکی ، لارس کریستنسن ، نگران کننده ترین تصویر کلان را که در دهه های بسیاری شاهد آن بود ، توصیف می کند. ما شاهد برخورد وقایع هستیم که هر یک از آنها به خودی خود مسئله اصلی است. تورم همه گیر و رو به افزایش ، بانکهای مرکزی پشت منحنی ، قفل های گسترده Covid چین ، و جنگ اوکراین به طور جمعی باعث تنش های ژئوپلیتیکی و عدم اطمینان اقتصادی شده است که از زمان هیتلر صدراچه آلمان دیده نمی شود. "

عوارض غم انگیز بشر در جنگ روزانه افزایش می یابد ، با این که تماشاگران ناامنی غذایی ، قحطی ، بی ثباتی ملل ، مهاجرت جمعی و سایر موارد وحشتناک که باعث می شود تعداد مرگ و میر در فراتر از جان های گمشده در اوکراین تهدید شود.

در میان بسیاری از اثرات ضرب و شتم جنگ ، این نکات واضح است:

بازارهای مالی مورد ضرب و شتم قرار می گیرند. برای بیش از یک دهه ، بازارها با این عقیده که فدرال رزرو "قرار داده شده" باعث می شود تا سهام خود را به درستی حفظ کند ، چندین رویداد عظیم را از بین بردند. اما این بار نیست. معیار S& P 500 تا اواسط ماه ژوئیه بیش از 20 درصد برای سال کاهش یافته است. و شاخص های MSCI EAFE و جهان هر دو از نظر دلار بیش از 21 درصد کاهش یافته است.

عواقب جهانی قابل توجه و بلند مدت خواهد بود. پیامدهای این حمله به احتمال زیاد سالها در سراسر اقتصادها و بازارها در سراسر جهان ، پراکندگی اغراق آمیز و ایجاد تعداد زیادی از خطرات و فرصت های احتمالی و غیرقابل پیش بینی ایجاد می شود.

تأثیرات اقتصادی جنگ می تواند این بیماری همه گیر را تحت الشعاع قرار دهد. تحریم هایی که علیه روسیه اعمال می شود ، و تغییر شکل مداوم اتحادها و فعالیتهای تجاری که ناشی از تهاجم است ، احتمالاً جنگ را به یک واقعه تغییر بازی حتی بیشتر از همه گیر Covid-19 تبدیل می کند. ترکیبی از همه گیر و جنگ ممکن است صورت فلکی اقتصادی را که در آن جهانی سازی و سرمایه گذاری پیکربندی شده است ، تعریف کند - و این نیز تورم را کنترل می کند.

غرب تاکنون بازارها را از توهین جنگ همه جانبه نجات داده است. اما اشتباه نکنید: ما در حال جنگ جهانی هستیم. و غرب ممکن است به زودی مجبور شود با روسیه برای بازگشایی حمل و نقل دانه اوکراین و جلوگیری از قحطی گسترده روبرو شود. اگر این اتفاق بیفتد ، ما در آبهای غیرمترقبه خواهیم بود.

برست استدلال می کند که این امر باعث می شود گزینه دیگری برای گزینه های دیگری باشد که می تواند با "شناسایی موقعیت هایی که از منظره کلان در حال تغییر در منطقه و چه در سطح منطقه و چه در سطح کشور بهره مند می شوند ، به روندهای قوی که در هر دو سهام و اوراق قرضه ضربه می زنند ، حرکت کنند.

به همین منظور ، او در حال ترکیب CTA های سیستماتیک و مدیران کلان اختیاری در کنار بازار خنثی ، رویداد محور ، ارزش نسبی و استراتژی های پریشانی است تا بتواند در هنگام ارائه بازده مطلق ، به آنها بهتر برسد.

به گفته Nathanaël Benzaken ، رئیس گزینه های دیگر در Amundi مستقر در پاریس ، که 2 تریلیون یورو را اداره می کند ، پراکندگی در سطح جهانی تر نیز با واگرایی سیاست های پولی افزایش می یابد. وی نظارت بر 20 میلیارد یورو صندوق های محافظت دارد.

اگرچه تورم در حال حاضر در اروپا و ایالات متحده در حال افزایش است ، اما بنزاکن فکر می کند که تأثیر جنگ ، همراه با رشد کندتر اروپا ، منجر به پاسخ های پولی متمایز توسط بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو می شود. در حالی که او معتقد است اروپا و ایالات متحده افزایش نرخ بهره پایدار را تجربه خواهند کرد ، اما او همچنین احساس می کند که بین بانک مرکزی اروپا و رفتارهای فدرال ارتباط برقرار خواهد شد. با توجه به نرخ تسهیلات سپرده گذاری ECB در حال حاضر با 0. 50 درصد منفی ، او در سال جاری نرخ های یک شبه را پروژه نمی کند.

Benzaken برای کمک به بازده های نامربوط در این محیط به طور فزاینده ای چالش برانگیز ، همچنین به CTA و مدیران کلان جهانی اختیاری متکی است. و برای بهره برداری از پراکندگی در حال رشد ، او همچنین موقعیت های ویژه ، داوری ادغام ، اعتبار و مدیران ارزش نسبی را هدف قرار می دهد.

پاسخ نامشخص بانک مرکزی اروپا به تورم "تأیید [این] است که جنگ بهبودی بیشتر اروپا را به تأخیر انداخته است" ، طبق گفته فیلیپو کاسگراند ، رئیس راه حل های سرمایه گذاری بیمه ، با 2. 5 میلیارد یورو سرمایه گذاری صندوق های محافظت در 585 میلیارد یورو دارایی عمومی و دارایی عمومی ومدیریت ثروت. وی معتقد است که پس از کنونی فیلترهای اخبار منفی از طریق سهام قاره ، اروپا ممکن است به یک مقصد سرمایه گذاری قانع کننده تبدیل شود.

اما تا آن زمان ، Casagrande پول جدیدی را به ایالات متحده هدایت می کند: "در حالی که ایالات متحده از نیروهای منفی جهانی مصون نیست ، به نظر می رسد که این کشور بهترین موقعیت را برای آب و هوا آشفتگی فعلی قرار داده است ، به خصوص که اقتصاد آن قبلاً در حال تجمع بودقبل از شروع جنگ ، تا حد زیادی مستقل از انرژی است و به مراتب بیشتر از نبردها حذف می شود. "

[توجه: در اوایل ماه ژوئن ، پس از انجام این مصاحبه ها ، رئیس جمهور بانک مرکزی اروپا کریستین لاگارد با پیشنهاد موضع پولی تهاجمی تر ، بازارها را شگفت زده کرد. وی اعلام کرد که نرخ های نزدیک به مدت می تواند به اندازه 75 bps افزایش یابد. این می تواند 50 bps بیشتر از آنچه پیش بینی شده بود باشد.]

مدیرعامل BlackRock یک عامل سیستمی دیگر را می بیند که باعث افزایش تورم و نرخ بهره می شود. لری فینک معتقد است که حمله روسیه به اوکراین ممکن است باعث "پایان دادن به جهانی شدن ما در طول سه دهه گذشته" شود. او می ترسد بسیاری از جوامع و افراد احساس انزوا و به دنبال درونی می کنند و "قطبش و رفتار افراطی را که امروز در سراسر جامعه می بینیم" را تشدید می کند.

Casagrande Generali همچنین باعث افزایش حرکت به سمت تخلیه شدن می شود. او می ترسد که این نه تنها باعث افزایش قیمت ها شود ، بلکه در نهایت می تواند ما را به سمت بیش از حد در اواخر دهه 1960 و 1970 سوق دهد. اگر اقتصاد در این راستا روند داشته باشد ، کاساگراند می گوید که این امر اساساً تجزیه و تحلیل و انتخاب سرمایه گذاری را تغییر می دهد.

در حالی که ما هنوز در آنجا نیستیم ، Casagrande همچنان در معرض خطر خود قرار می گیرد. او همبستگی کم و منفی را با بازارهای سهام و اوراق بهادار از طریق رویداد محور ، اعتبار طولانی/کوتاه ، تجارت نوسانات و مدیران خنثی بازار هدف قرار می دهد.

Cédric Dingens ، رئیس راه حل های سرمایه گذاری و سرمایه گذاری های جایگزین در شرکای NS مستقر در CHF11 میلیارد سوئیس ، هرگونه حرکت مادی را از جهانی شدن به عنوان یک خطر عمده برای دومین اقتصاد بزرگ جهان می بیند. وی گفت: "این مهمتر از تأثیرات منفی سیاست صفر و فاکتور صفر چین است ، احتمال تحریم های مربوط به جنگ به سرزمین اصلی و تصمیم رهبری برای حذف شرکت ها از صرافی های خارجی ، که باعث کاهش بیشتر نقدینگی و افزایش عدم اطمینان در مورد چینی ها می شود. آزمایش ، "او توضیح می دهد. Dingens قرار گرفتن در معرض منطقه را کاهش داده است. وی می گوید: "ما باید قبل از اینکه منابع بیشتری را به کشور بپردازیم ، شفافیت بیشتری را دوباره بدست آوریم."

اقتصاددان دانمارکی ، لارس کریستنسن ، کمی آرام تر است و معتقد است که این جنگ در واقع استدلال را برای جهانی سازی ایجاد می کند. کریستینسن می گوید: "اگر جهان اینقدر یکپارچه نبوده است ،" سپس توانایی ما برای پاسخ دادن به چنین بحران محدود می شد. این جنگ در حقیقت نشان می دهد که جدا کردن از تجارت جهانی چقدر خطرناک خواهد بود زیرا این امر در برخورد با یک بحران از اهرم خودداری می کند. "

او همچنین فکر می کند که تهاجم بی معنی روسیه ، نیاز شرکت ها و ملت ها را برای تمرکز دقیق تر بر حاکمیت ، به ویژه در مواردی که مربوط به سرمایه گذاری های بین المللی است ، برجسته کرده است. او معتقد است که این آگاهی بیشتر باید منجر به تصمیم گیری و اتحادهای ژئوپلیتیکی زیرکانه تر شود و به دولت های خوش خیم تر پاداش دهد.

تاکنون در سال 2022

همانطور که تخصیص دهندگان امیدوار بودند ، وجوه برتر در طی پنج ماه اول سال جاری استراتژی های پیروی از روند بوده است. این موارد شامل مشاوران تجارت جهانی کلان و متنوع است که در حال جابجایی بر روی حرکات شدید نرخ بهره ، شاخص های اوراق قرضه و سهام ، کالاها و نرخ ارز است.

BarclayHedge گزارش می دهد که تا ماه می، کلان و CTA جهانی به ترتیب 8. 5 درصد و 8 درصد افزایش یافته اند. چندین صندوق کلان جهانی در 50 صندوق برتر، قوی ترین بازده را در سه ماهه اول به دست آورده اند. سرمایه جان استریت (شماره 29) نزدیک به 9. 5 درصد افزایش یافت، در حالی که درآمد ثابت جهانی سیتادل (شماره 34)، که اجرای آن به طور عمده به تماس های کلان جهانی متکی است، نزدیک به 10 درصد افزایش یافت.

اما برجسته‌ترین عملکرد کیهانی حیدر مشتری بوده است که در سه ماه اول سال تقریباً 150 درصد افزایش یافته است، احتمالاً با توربوشارژ کردن این روندهای قوی با اهرم قابل‌توجه.(صندوق از اظهار نظر در مورد این گزارش خودداری کرد.)

صندوق های سرمایه گذاری در بازارهای نوظهور با 11 درصد کاهش، بدترین آسیب را دیدند. با این حال، این دو صندوق در 50 صندوق برتر در سه ماهه اول عملکرد بهتری داشتند. FengHe متمرکز بر آسیا (شماره 16) 7. 6 درصد کاهش داشت، در حالی که Waha MENA (شماره 15) بیش از 4 درصد رشد داشت. حتی صندوق بدهی انکو آفریقا زیان 3. 6 درصدی را محدود کرد.

تفکر فعلی

Voss Capital (شماره 9) از زمان راه اندازی خود بیش از یک دهه پیش، 20 درصد بازده سالانه داشته است. تراویس کوک، مدیر سهام پوشش دار، خطرات ناشی از تورم بالا، افزایش نرخ بهره، مشکلات زنجیره تامین و جنگ را تایید می کند. اما برداشت او نسبت به سایر PM ها خوش خیم تر است.

زمانی که فدرال رزرو دیگر با کاهش نرخ بهره مداخله نمی کند، او سرمایه گذاری را ترجیح می دهد.cocke می‌گوید که این امر باعث می‌شود سهام به‌طور فزاینده‌ای بر اساس شایستگی‌های خود قیمت‌گذاری بیشتری داشته باشند، «با ایجاد یک محیط بازار واقعی‌تر با افزایش نوسانات که انتخاب سهام از پایین به بالا را افزایش می‌دهد».

مدیر فرصت‌های جذابی را در سهام منتخب ارزش و رشد به دلیل «واکنش بیش از حد بازار به افزایش نرخ‌های بهره، به‌ویژه با توجه به اینکه در ابتدا چقدر پایین بود» می‌بیند. او هنوز سطوح بالایی از سودآوری، اهرم نسبتاً پایین و جریان نقدی آزاد را می‌بیند، و فکر می‌کند که انتظارات سرمایه‌گذاران با توجه به وضعیت عموماً سالم مصرف‌کنندگان و اقتصاد، بیش از حد ضعیف است.

جغد شب (شماره 5)، که از سال 1994 وجود داشته است و بازده سالانه بیش از 14 درصد داشته است، با افزایش پول نقد به استرس مالی فزاینده پاسخ می دهد.

CIO و نخست وزیر جان کیم نه با تغییر در معرض خالص و اهرم، بلکه با خارج شدن از بسیاری از سهام در زمانی که ریسک سیستمیک بالا وجود دارد، به طور قابل توجهی از بازار بهتر عمل کرده است. این به صندوق سرمایه‌گذاری بلندمدت او کمک کرده است تا زمانی که بازارها افت می‌کنند عملکرد بهتری داشته باشند.

او در اوج رکود بزرگ به 80 درصد پول نقد رفت. و در پایان ماه مه ، نیمی از کتاب او به صورت نقدی بود. تفکر فعلی وی: "سیاست فدرال رزرو ، به دنبال کاهش تقاضا ، درآمد و چند برابر را که خیلی زیاد بود کاهش می دهد."هنگامی که کیم جوایز بازپرداخت ریسک بهتر و انتظارات درآمد کمتری را مشاهده می کند ، او شروع به کار مجدد پول نقد در هر دو موقعیت قبلی و فرصت های جدید خواهد کرد.

در حالی که سهام رشد بسیار با قیمت بیشترین میزان را در نیمه اول سال 2022 به فروش رسانده است ، قناری بعدی بعدی در مینشفت اوراق قرضه ناخواسته است. پس از سالها حمایت از نرخ بهره بسیار پایین و کاهش کمی ، که دارای گسترش جمعی هستند ، اکنون خطر پیوند با ارزش سرمایه گذاری در حال حاضر نشان داده شده است.

جفری گروی ، شریک سرمایه Millstreet ، که صندوق اعتباری رتبه هشتم آن از زمان راه اندازی بیش از یک دهه قبل بازده سالانه 12. 4 درصد ایجاد کرده است ، در این فضا که صندوق وی سرمایه گذاری می کند ، استرس را می بیند. وی اظهار داشت: "گسترش بین خزانه های 10 ساله و اوراق قرضه آشغال ، حتی پس از افزایش نرخ اولیه فدرال رزرو امسال ، نسبتاً 375 bps ثابت نگه داشته بود."اما با توجه به تورم بی امان ، و با افزایش ترس از رکود اقتصادی ، فدرال ها به 475 گرم در ثانیه فشار می آورند و احتمالاً بیشتر می شوند زیرا شرایط مالی این شرکت های بسیار اهرم بدتر می شود.

Growney اظهار داشت که نرخ پیش فرض در حال حاضر از 1. 5 درصد بسیار پایین به 2 درصد افزایش یافته است ، و اگر در نهایت از میانگین سکولار 5 درصد پیشی بگیرند ، تعجب نمی کند."با توجه به شماره های CPI ژوئن که هیچ گونه تورم در سراسر هیئت مدیره را نشان نمی دهد ،" Growney انتظار دارد "همه چیز می تواند بسیار زشت شود زیرا ما تا پایان سال به سمت رکود می رویم."

این در شاخص اوراق قرضه شرکت های با بازده بالا S& P مشهود است ، که بیش از 10 درصد در کمی بیشتر از پنج ماه در سال 2022 از دست داده است. سرمایه گذاران ممکن است تا پایان سال 2022 به دنبال کاهش 20 درصدی باشند.

Millstreet تاکنون حاوی قتل عام بوده است-در واقع برای سال تا ماه مه 1. 6 درصد افزایش یافته است-با سرمایه گذاری در موقعیت های اول در بنگاه های دارای دارایی های سخت و مطالبات قابل قبول ، جلوگیری از تعهدات میثاق ، خرید مدت زمان کوتاه و کاهش قرار گرفتن در معرض خالص از آن60 تا 50 درصد. این صندوق همچنین با کوتاه کردن بدهی ضعیف شرکت در همان صنایعی که در آن قرار گرفتن در معرض طولانی مدت قرار دارد ، محافظت می کند.

با بالغ شدن بدهی ، این صندوق در حال افزایش پول نقد ، کاهش خطر فعلی استهلاک سرمایه و چشم پوشی از فرصت های بالقوه جذاب تر است زیرا این بخش از چرخه بازار از بین می رود.

طرف دیگر خطر

از بین تمام شوکهای اساسی که بر اقتصادها و بازارها تأثیر می گذارد ، چندین مورد احتمالاً برای مدتی در کنار ما باقی خواهند ماند و خطرات شدیدتری را نسبت به زمانی تصور می کردند که تصور می شود.

برون سپاری توسط ملل ثروتمند برای ارزان تر اقتصادهای خارجی یک برد برنده بود که منافع کشورهای مختلف را تراز می کرد و چشم انداز صلح و گسترش جوامع آزاد تر را افزایش می داد ، مگر اینکه اینطور نبود. مفهوم تحویل فقط به موقع ، هزینه های بهتر با درآمدها مطابقت دارد ، مگر در مواردی که زنجیره های عرضه خراب شوند. صنعتی شدن به طور چشمگیری کیفیت استانداردهای زندگی را افزایش داده است ، اما الگوی آب و هوایی ویرانگر را نیز تولید می کند. نرخ بهره تعادل پایین باعث شده است تا اقتصادهای بزرگ توسعه یافته رشد کنند ، تا زمانی که نتوانند. و ظهور اقتدارگرایی ، که تصور می شد هم در خارج از کشور و هم در اینجا قابل ردیابی است ، نیست.

هیچ کس نمی داند کدام چالش ها ممکن است تغییر اساسی ایجاد کند و مواردی که در نهایت خود اصلاح می شوند. اما هیچ کس نباید باور کند که برخورد اینقدر تروما ، که بخش عمده ای از آن در طی سالها و ده ها سال ایجاد شده است ، می تواند به ترتیب کوتاه یا بدون درد و تنظیمات اصلی برطرف شود. بازارها فشارسنجی ناقص از محیط اقتصادی هستند ، اما آنها تغییر می کنند و تغییر می کنند. نحوه پاسخگویی سرمایه گذاران به چنین تغییرات اساسی ، عملکرد آینده را آگاه می کند.

اریک اولفلدر یک روزنامه نگار برنده جایزه است که نزدیک به دو دهه است که صندوق های پرچین برتر را بررسی کرده است. این نوزدهمین گزارش سالانه صندوق جهانی پرچین و دومین نسخه متوالی است که توسط شرکت وی ، گزارش سرمایه گذاری جهانی منتشر شده است.

در خبرنامه سه هفته ای RIA Intel مشترک شوید و این انتشارات را در توییتر و LinkedIn دنبال کنید.