به روزرسانی درخواست معکوس: ESMA و کمیسیون نحوه جمع آوری داده ها را در نظر بگیرید

ESMA اخیراً مکاتبات خود را در رابطه با درخواست کمیسیون برای پشتیبانی در رابطه با گزارش در مورد درخواست معکوس منتشر کرده است.

کمیسیون به عنوان بخشی از ارزیابی خود از توزیع مرزی مقررات مقررات (EU 2019/1156) ("CBDF") از ESMA خواست تا اطلاعاتی را در مورد میزان تکیه بر درخواست معکوس انجام دهد. این کمیسیون گزارش رسمی را به پارلمان و شورای اروپا در Q1 2022 ارسال می کند.

درخواست معکوس در اتحادیه اروپا

درخواست معکوس نامی است که به شرایطی داده می شود که یک مشتری آینده نگر به یک صندوق سرمایه گذاری یا مدیر آن با ابتکار انحصاری خود نزدیک می شود. استعلام نباید در پاسخ به تبلیغات یا بازاریابی از هر نوع باشد. در حالی که مقامات ملی صالح کشور عضو اتحادیه اروپا ("NCAS") در مورد درخواست معکوس ، طیف وسیعی از دیدگاه ها را می گیرند ، همه آنها آن را کاملاً محدود می کنند.

لازم به کار CBDF در آگوست 2021 نگرانی در مورد درخواست معکوس را به وجود آورد. صنعت وجوه خاطرنشان كرد كه قوانین جدید در مورد قبل از بازاریابی نامشخص است و در صورت عدم امکان استفاده از درخواست معکوس ، به شدت محدود می شود. تحت CBDF ، هر اشتراک که در طی 18 ماه از فعالیت قبل از بازاریابی ایجاد می شود ، بازاریابی قابل ملاحظه ای در نظر گرفته می شود. در نتیجه ، شروع هرگونه فعالیت قبل از بازاریابی ، اعتماد به درخواست معکوس برای مدت 18 ماه را ممنوع می کند و در حال حاضر مشخص نیست که چگونه باید این قوانین را تفسیر کرد.

نامه ESMA نشان می دهد که تقریباً تمام NCA ها هیچ اطلاعاتی در مورد استفاده از درخواست معکوس یا از طریق مدیران دارایی یا انجمن های سرمایه گذار در دسترس ندارند. فقط Consob در ایتالیا و CYSEC در قبرس قادر به ارائه داده های قابل توجهی بودند. در هر دو مورد که جزئیات آن را نشان می دهد برخی از درخواست های معکوس به طرز شگفت آور بالایی که شامل سرمایه گذاران حرفه ای است ، اگرچه در هر دو مورد به نظر می رسد که ممکن است شرایط بازار خاصی وجود داشته باشد که توضیح می دهد ، به عنوان مثال ، روشی که سرمایه گذاران حرفه ای در ایتالیا صندوق های املاک را راه اندازی می کنند.

در صورت عدم وجود داده های سخت ، برخی از NCA سعی در تخمین میزان درخواست معکوس در بازارهای آنها دارند. CNMV در اسپانیا ، با اعتماد به دانش خود مبنی بر اینکه وجوه اسپانیایی به ندرت در خارج از اسپانیا به بازار عرضه می شود ، اظهار داشت که نسبت دارایی های صندوق که توسط افرادی که ساکن اسپانیا نیستند ، 1. 36 ٪ ، می توانند به عنوان یک پروکسی برای مقیاس درخواست معکوس استفاده شوند.

ESMA خاطرنشان می کند که عدم وجود داده های سخت به دلیل عدم وجود هرگونه تعهد در NCA برای جمع آوری داده ها در مورد درخواست معکوس است. پس از عزیمت انگلیس از اتحادیه اروپا ، با درخواست معکوس تحت نظارت دقیق تر ، به نظر می رسد ، شاید حتی محتمل باشد که در بررسی CBDF کمیسیون توصیه کند که NCA ها شروع به جمع آوری چنین داده هایی کنند.

بوروکرات ها به ندرت داده ها را بدون پایان جمع می کنند. اگر داده های مربوط به درخواست معکوس جمع آوری شود ، به نظر می رسد اجتناب ناپذیر است که از داده ها برای آگاهی از تشکیل سیاست استفاده شود.

درخواست معکوس در ایرلند

هنوز مشخص نیست که آیا CBDF تأثیر محدودی در AIFMD را برای سرمایه گذاران حرفه ای در اتحادیه اروپا برای سرمایه گذاری در AIF بر اساس درخواست معکوس خواهد داشت.

Recital 70 از AIFMD مقرر می کند که "این دستورالعمل نباید بر وضعیت فعلی تأثیر بگذارد ، به موجب آن یک سرمایه گذار حرفه ای که در اتحادیه اروپا مستقر شده است ، ممکن است بدون توجه به مکان AIFM و/یا AIF ، در ابتکار عمل خود در AIF ها سرمایه گذاری کند."

استفاده از عبارت "در ابتکار عمل خود" در Recital 70 برای تعریف بازاریابی در AIFMD مهم است ، که "یک پیشنهاد مستقیم یا غیرمستقیم در ابتکار عمل AIFM یا از طرف AIFM واحدها یا سهام است. از AIF که می تواند یا با سرمایه گذاران مستقر و یا با یک دفتر ثبت شده در اتحادیه. "

بر این اساس ، اگر سرمایه گذاران با AIFM ارتباط برقرار کنند ، به جای AIFM که به سرمایه گذاران نزدیک می شود ، AIFMD اعمال نمی شود و AIFM به عنوان "بازاریابی" محسوب نمی شود. این فرایند به عنوان درخواست معکوس شناخته می شود.

بانک مرکزی ایرلند ("CBI") هیچ گونه راهنمایی صادر نکرده و یا هیچ الزامی را برای شرکت ها تعیین کرده است تا از موارد اتکا به درخواست معکوس گزارش دهند. میزان تکیه بنگاهها در ایرلند به درخواست معکوس دشوار است ، مانند چالش های مرتبط با جمع آوری چنین داده هایی.

همانطور که در بالا ذکر شد ، محدودیت در تکیه بر درخواست معکوس به مدت 18 ماه پس از شرکت AIFM در پیش بازاریابی AIF مربوطه وجود دارد. با این حال ، استفاده از این محدودیت هنوز مشخص نیست ، که آیا اعتماد به درخواست معکوس را محدود می کند:

• هنگامی که اشتراک از یک سرمایه گذار خاص که پیش از بازاریابی در آن صورت گرفته است دریافت می شود
• از سرمایه گذاران در یک کشور عضو خاص که در آن قبل از بازاریابی صورت گرفته است
• در هر نمونه پیروی از پیش بازاریابی AIF

در مورد اینکه چگونه الزامات قبل از بازاریابی برای AIFM های کشور ثالث اعمال می شود و اینکه آیا رژیم های ملی استقرار خصوصی ("NPPR") نیاز به اصلاحیه برای جلوگیری از اینکه AIFM های اتحادیه اروپا تحت شرایط CBDF مشمول الزامات سنگین تری نسبت به کشورهای ثالث باشند، نیاز به اصلاح دارند. AIFM تحت الزامات NPPR.

پیش بینی می شود که CBI از شرکت ها انتظار داشته باشد که بتوانند به صورت موردی توضیح دهند و شواهدی مبنی بر اینکه هرگونه ادعای درخواست معکوس توسط حقایق تأیید می شود و همه تأییدیه ها یا مجوزهای نظارتی مناسب وجود دارد، توضیح دهند.

درخواست معکوس در ایتالیا

آیین نامه شماره17297 مورخ 28 آوریل 2010 شرکت های مدیریت دارایی ایتالیا را ملزم می کند که به CONSOB (تنظیم کننده بازارهای مالی ایتالیا) گزارش فصلی فعالیت بازاریابی خود را در رابطه با تعهدات سرمایه گذاری جمعی خود و اشخاص ثالث ارائه دهند.

این گزارش باید شامل اطلاعاتی در مورد اشتراک های شرکت های سرمایه گذاری جمعی باشد که «بدون هیچ گونه فعالیت بازاریابی» به وجود آمده اند، در غیر این صورت به عنوان درخواست معکوس شناخته می شود. به همین دلیل است که CONSOB داده های مربوط به اشتراک درخواست معکوس در شرکت های سرمایه گذاری جمعی توزیع شده توسط شرکت های مدیریت دارایی ایتالیا را در اختیار دارد.

در حال حاضر قانون ایتالیا به مشتریان خرده فروش و حرفه ای اجازه می دهد تا خدمات مالی را از شرکت های خارج از اتحادیه اروپا درخواست کنند، بدون اینکه این شرکت ها ملزم به داشتن شعبه مجاز در ایتالیا باشند. با این حال، CONSOB در حال حاضر در حال مشاوره در مورد محدود کردن اعمال درخواست معکوس در شرایطی است که در آن مشتریان ایتالیایی به شرکت های خدمات مالی اتحادیه اروپا نزدیک می شوند.

درخواست معکوس در لوکزامبورگ

بر خلاف ایتالیا یا قبرس ، لوکزامبورگ نیازی به مدیران صندوق سرمایه گذاری ندارد تا در مورد درخواست معکوس گزارش دهند. به همین ترتیب ، تخمین می زند که چقدر به طور مکرر بودجه لوکزامبورگ به صورت درخواست معکوس نزدیک می شود. AIFMD مفهوم درخواست معکوس را تعریف نمی کند ، اما در سال 2015 ، سازمان نظارت مالی لوکزامبورگ ("CSSF") راهنمایی هایی را در سؤالات متداول خود در مورد AIFMD ارائه می داد. CSSF توضیح داد که درخواست معکوس شامل دو عنصر است: (i) سرمایه گذار آینده نگر به AIF یا AIFM آن فقط با ابتکار عمل خود نزدیک می شود ، و (ب) نه AIFM و نه AIF چنین سرمایه گذار را مستقیماً یا از طریق واسطه درخواست نکرده اند. AIFM موظف است بیانیه کتبی را از سرمایه گذار بدست آورد و تأیید کند که هر دو عنصر درخواست معکوس برآورده می شوند ، با این حال ، این بیانیه مشمول هیچگونه تعهد گزارشگری یا تشکیل پرونده نیست.

درخواست معکوس در اسپانیا

در حالی که سیستم نظارتی اسپانیا صریحاً ارائه خدمات مالی را بر اساس درخواست معکوس تشخیص می دهد ، میزان این امر در اسپانیا دشوار است که تشخیص آن دشوار است زیرا هیچ الزامی برای گزارش درخواست معکوس یا جمع آوری داده ها در رابطه با آن وجود ندارد.

اگر یک شرکت سرمایه گذاری یا صندوق مستقر در اسپانیا خدمات یا فعالیتهایی را بر اساس درخواست معکوس ارائه دهد ، قانون اسپانیا (ماده 28 TER از فرمان سلطنتی 217/2008) تصریح می کند:

1. فعالیت خدمات مالی در قلمرو اسپانیا انجام نمی شود. وت
2. یک شرکت غیر اتحادیه اروپا که خدمات مالی را بر اساس درخواست معکوس ارائه می دهد ، مجاز به بازاریابی دسته های جدید محصولات سرمایه گذاری یا خدمات سرمایه گذاری به این مشتری نیست (اگرچه مشتری ممکن است با درخواست معکوس دیگر چنین خدمات یا محصولات را درخواست کند).

CNMV (تنظیم کننده خدمات مالی اسپانیا) در پاسخ به آن دسته از شیوه ها و رفتارهای مشکوک که پس از پایان دوره انتقالی Brexit در پایان سال 2020 مورد توجه آنها قرار گرفته است ، به طور فعال نظارت می کند.

شرکت های انگلستان و درخواست معکوس از مشتریان اتحادیه اروپا

ESMA در مورد محدودیت های اعتماد به درخواست معکوس در سال گذشته ، به شرکت های انگلیس هشدار داد ، به جلسه توجیهی مشتری ما ، "بیانیه ESMA در مورد شرکت های انگلستان که به درخواست معکوس برای ارائه خدمات به مشتریان اتحادیه اروپا متکی هستند" مراجعه کنید.

در آن توجیهی توضیح دادیم که با وجود محدودیت های تحمیل شده به درخواست معکوس ، حقوق اشخاص طبیعی و حقوقی برای حرکت آزاد سرمایه ، از جمله حق سرمایه گذاری سرمایه خود در وجوهی که در خارج از کشور خود قرار دارند ، در معاهدات اتحادیه اروپا وتوافق نامه تجارت و همکاری انگلیس و اتحادیه اروپا. درخواست معکوس واقعی یک حق قانونی و قانونی است که تحت قانون اتحادیه اروپا و انگلیس و شرکت های خدمات مالی حق دارد تا به مشتریان اتحادیه اروپا و انگلیس خدمات ارائه دهد که با ابتکار انحصاری خود برای جستجوی خدمات مالی چه در داخل و چه در خارج از کشور خود عمل می کنند.

چگونه Eversheds Sutherland می تواند کمک کند؟

تیم ما از دهه 1980 در مورد تفسیر نظارتی و توسعه محصول برای صنعت مدیریت صندوق مشاوره کرده است و ما در صدر اجرای MIFID II قرار داشتیم. درک عمیق ما از بخش و تجربه با اجرای عملی MIFID II به این معنی است که ما به خوبی قرار داریم تا شما را در رعایت محیط نظارتی در حال تغییر راهنمایی کنیم.