جاسوسی: فدرال رزرو قصد دارد چکش را در بازار سهام رها کند

سهام از 13 اکتبر ، روز سپتامبر CPI منتشر شد. از آن زمان ، S& P 500 (NYSEARCA: SPY) از آخرین کمترین میزان بیش از 9 ٪ است. در حالی که تظاهرات فعلی فقط "نیمی از دیوانه" به عنوان تجمع تقریباً 18 ٪ میان تابستان است ، احتمالاً به همین دلایل شکست می خورد ، زیرا مسائل ساختاری زیر سهام (تورم ، چشم انداز درآمد بلند مدت) تغییر نکرده است. برای سرمایه گذاران تیز چشم ، جلسه مهم و مهمترین کنفرانس FOMC این هفته چهارشنبه 2 نوامبر برگزار می شود. در آنجا ، به دلایلی که به زیر می آییم ، فدرال رزرو احتمالاً نیاز به سخت تر از بازار خواهد داشتگاوها ترجیح می دهند. صورتحساب خزانه داری در حال حاضر بیش از 4 ٪ پرداخت می کند و به 5 ٪ یا بیشتر می رود. به همین ترتیب ، خطر/پاداش S& P 500 به طور فزاینده ای ضعیف است که بازده بدون ریسک را می توان بدون درام داشت. و اگر می خواهید در سهام سرمایه گذاری کنید ، دشوار است که تفاوت نامطلوب ارزش گذاری بین جاسوسی سنگین و کوچک (IJR) و شاخص های میانه (IJH) را که با تخفیف های ارزیابی قابل توجهی تجارت می کنند ، انکار کنید. آخرین باری که جاسوسی این بسیار گرانتر از کوچک و میانه بود ، حباب فناوری 1999-2000 بود و این که یکی برای سرمایه گذاران خیلی خوب کار نکرد.

کلاه های بزرگ بیش از حد ارزشمند به نظر می رسند (تحقیقات یاردنی)

چرا سهام در ماه اکتبر افزایش یافت

بازارها از زمان سقوط جکسون هول در ماه آگوست ، هنگامی که معامله گران مجبور شدند با این واقعیت روبرو شوند که فدرال رزرو شرط های سوداگرانه خود را در سهام فناوری وثیقه نمی کند ، به طور پیوسته سقوط کرده بود. آگوست CPI (منتشر شده در 13 سپتامبر) یک دوش سرد برای بازارها بود ، و فدرال رزرو با نرخ پیاده روی با 75 امتیاز پایه در آخرین جلسه FOMC در تاریخ 21 سپتامبر پاسخ داد. قبل از بازار ، به یک سطح جدید برای سال رسیده است. سپس ، در برابر همه شانس ها ، سهام افزایش یافت.

داده های YCHARTS

این چیزی است که اتفاق افتاده است.

1. پوشش کوتاه. این تظاهرات هنگامی شروع شد که پوشش کوتاه و خرید فروپاشی سهام را در طی چند ساعت پس از گزارش وحشتناک CPI ، تقریباً 5 ٪ افزایش داد ، و روزی را یکی از موارد جالب ذهنیت "خبر بد خبر خوب است" که در گذشته برای تعریف معاملات آمده بودپنج سال یا بیشتر

2. UK U-به نوبه خود. تقریباً در همین زمان ، شایعات در مورد برنامه های دولت انگلستان برای کاهش مالیات ، پیچید. هنگامی که این طرح در ماه سپتامبر رونمایی شد ، بازارهای بدهی از آنجا خارج شدند زیرا انگلیس در همان زمان محرک و کاهش مالیات را دنبال می کرد. این امر باعث ترس این شد که دولت نتواند بدهی را پس انداز کند ، بنابراین سرمایه گذاران اوراق قرضه دولتی خود را به صورت گسترده ریختند. همچنین ، یک دسته از صندوق های بازنشستگی عظیم انگلیس ظاهراً درگیر یک طرح سرمایه گذاری اهرمی بودند که نیاز به کمک مالی دولت داشت. اما در 14 اکتبر ، لیز خرپا صدراعظم کواسی خارطنگ را شلیک کرد و انتهای آزمایش را نشان داد و بازده های پایین تر را ارسال کرد. این باعث شد بازده اوراق قرضه فراری به عقب برگردد و تأثیر جانبی فشار از بودجه اهرمی را که بیشتر فروش اجباری را به خود جلب می کرد ، تحت تأثیر قرار داد. جرمی هانت ، صدراعظم جدید ، خیلی زود اعلام کرد که دولت سعی در کاهش مالیات نخواهد داشت. لیز خرپا سپس بلافاصله اخراج شد و پس از تنها 44 روز ریاست جمهوری ، سلطنت دولت ساخته شده برای تلویزیون خود را پایان داد.

3. مقاله WSJ. با این حال ، جالب ترین اتفاقی که در ماه اکتبر رخ داد ، مقاله WSJ توسط نویسنده ای به نام نیک تیمیروس بود. فدرال رزرو حدود 10 روز قبل از جلسات FOMC دوره آرام دارد که مقامات مجاز به مصاحبه یا صحبت عمومی نیستند ، بنابراین آنچه در این صورت اتفاق می افتد این است که خبرنگاران D. C به خوبی مانند Timiraos شکاف را پر می کنند.

آنچه در مقاله واقعی پیشنهاد شده است این است که فدرال رزرو ممکن است در جلسه دسامبر خود به جای 75 bps ، 50 bps را افزایش دهد و نرخ آن را 4. 5 ٪ به جای 4. 75 ٪ قرار دهد. سپس فدرال رزرو به پیاده روی ادامه خواهد داد اما با 50 bps افزایش یا کمتر. این امر منطقی است ، زیرا وقتی نرخ ها به جایی که نیاز دارند نزدیکتر می شوند ، می توان سیاست پولی را در فواصل عادی تنظیم کرد تا حرکات وحشتناک.

اما پس از آن CNBC در مورد این مقاله گزارش داد ، با تأکید بر این موضوع که در مورد فدرال رزرو است که نگران این است که آنها بیش از حد باشند. جالب اینجاست که تعداد کمی از افراد به دلیل Paywall قادر به خواندن مقاله واقعی بودند. اشتراک های WSJ گران است و شایعات ارزان است. بازی تلفنی در حالی که گزارش CNBC به عنوان "محوری تغذیه شده" در وبلاگ نویسی فیلتر شد ، که به ناچار با پیش بینی های وحشی کاهش نرخ ، سیاست های QE و محرک پول آزاد بیشتر دنبال می شد. این مقاله با تعجب من را به خود جلب کرد زیرا من ابتدا قطعه CNBC را خوانده ام ، عملکرد بازار را دیدم و در ابتدا فکر می کردم که فدرال رزرو قصد دارد از نرخ پیاده روی استفاده کند. سایر معامله گران این موضوع را نیز دیدند زیرا آنها آن روز اوراق قرضه بلند مدت را به طور گسترده ریختند و شروع به به چالش کشیدن "محوری فدرال" با روشی مشابه کردند که بازار در اوایل ماه بانک انگلیس را به چالش کشید.

از آنجا که این مقالات در یک روز انقضاء گزینه ها به وجود آمده است ، منجر به حرکت انفجاری و خودجوش در سهام شد زیرا پول به بازار و فروشندگان گزینه های مجبور شده برای خرید سهام بیشتر برای محافظت از آنها ، به بازار عرضه شد. با این حال ، مقاله واقعی آن چیزی نبود که بقیه جهان فکر می کردند از طرف دیگر Paywall است. من نقل قول کلیدی را از مقاله WSJ به اشتراک می گذارم که به شما می گوید این یک محوری نیست.

بازارها در ماه ژوئیه و آگوست به انتظارات مبنی بر افزایش سرعت فدرال رزرو افزایش می یابد. این امر با اهداف بانک مرکزی مغایرت دارد زیرا شرایط مالی آسان تر باعث تحریک هزینه و رشد اقتصادی می شود. این تجمع ، رئیس فدرال فدرال ، جروم پاول را وادار كرد كه در اواخر ماه اوت سخنرانی بزرگ را برای سوء استفاده از سرمایه گذاران از هرگونه تصور نادرست در مورد تعهد خود در برابر تورم دوباره انجام دهد. اگر مقامات در ماه دسامبر با افزایش نرخ نیم امتیاز سرگرم شوند ، آنها می خواهند سرمایه گذاران را برای این تصمیم در هفته ها پس از جلسه 1-2 نوامبر خود آماده کنند بدون آنکه یک تجمع پایدار دیگر را انجام دهند.(تأکید مال من)

تابستان امسال ، اتفاقی که افتاد این بود که شرایط مالی تا ماه ژوئن شروع به سفت شدن کرده بود ، اما معامله گران شروع به ساختن روایتی کردند که فدرال رزرو محور باشد ، که آنها در مورد متوقف کردن تورم و غیره جدی نبودند.

• بنابراین سهام بر اساس شایعات محوری ، در دو ماه نزدیک به 18 ٪ افزایش یافت.
• 10 سال به 2. 6 ٪ کاهش یافت.
• دلار سقوط کرد.
• و مردم دوباره بارگذاری کالاها و رمزنگاری را شروع کردند.

این به نوبه خود باعث تورم شد و خود این تجمع باعث شد تا محوری فدرال رزرو که معامله گران می خواستند اتفاق بیفتند غیرممکن شود. بازارهای مالی بازتابنده هستند - مردم سهام شرط بندی را برای محوری فدرال رزرو خریداری می کنند ، اما عمل بسیار انجام این کار باعث می شود قیمت ها بالا بروند و باعث می شود کمتر اتفاق بیفتد. این سپس قیمت ها را به پایین می فرستد.

این بار ، این افزایش به مراتب بیشتر مورد توجه قرار گرفته است ، با این تظاهرات تاکنون فقط نیمی از آخرین باری که آسیاب شایعه در حال چرخش بود و مردم پول را به همه چیز سوداگرانه ریختند. اما به همین دلیل شکست خواهد خورد - دلار دوباره در حال کاهش است و سهام سوداگرانه در حال افزایش است و این باعث شل شدن شرایط مالی و افزایش تورم می شود و این هفته پاسخی را از طرف فدرال رزرو مجبور می کند. به همین ترتیب ، بازار اوراق قرضه نسبت به این شایعه محوری فدرال فدرال نسبت به آنچه در ماه ژوئن بسیار کمتر هیجان زده است ، احتمالاً به این دلیل است که حداقل برخی از افراد از اولین تجمع بازار خرس یاد گرفته اند و به اصول توجه می کنند.

همان نویسنده قطعه WSJ از آن زمان گزارشی را نوشته است که ممکن است نرخ نیاز به بالاتر از بازار داشته باشد - شناور یک رقم تا 5. 5 ٪. البته ، این روز یکشنبه منتشر شد ، بنابراین توسط CNBC و وبلاگ نویسی به طور گسترده ای گزارش نشده است. این مقاله برعکس کتابی است که در اوایل ماه اکتبر تجمع بزرگ را برانگیخت. به اینجا توجه کنید - به نظر می رسد که فدرال رزرو در حال تلگراف اهداف خود برای این جلسه است!

آیا بازار سهام پایین است؟احتمالا نه.

مشکل شماره 1: تورم سرسخت

در زیر تمام خوش بینی سرمایه گذار دفن شده است این واقعیت است که گزارش تورم اصلی در اوایل ماه جاری واقعاً بد بود ، و نشانگر اقتصاد ناکارآمد و نیاز به افزایش نرخ بیشتر است. تجمع سهام اخیر و سقوط دلار به هیچ وجه به این امر کمک نمی کند.

CPI Nowcast CLEVELAND FED در ماه گذشته از پیش بینی های حرفه ای بهتر عمل کرد و این نشان می دهد که تورم بالاتر از بازار انتظار می رود. این مدل مجدداً افزایش CPI هسته ای 0. 5 ٪ یا بیشتر برای ماه اکتبر را نشان می دهد. پس از اتمام تورم ، تمایل به ادامه کار دارد و من بسیار شک دارم که نرخ صندوق های فدرال مؤثر برای اکتبر 3. 00 ٪ تا 3. 25 ٪ اقدامات زیادی برای کند شدن تورم انجام داده است. این احتمالاً گزارش بد دیگری را در ماه نوامبر ترک می کند. مسئله بزرگ بعدی در ژانویه به وجود می آید که ده ها میلیون کارمند سالانه خود را افزایش می دهند و پول شروع به تعقیب کالا و خدمات می کند. تأمین اجتماعی به تنهایی در سال 2023 8. 7 ٪ افزایش می یابد و چیزی شبیه به 6 ٪ از درآمد ملی را نشان می دهد. و البته ، شما اوپک سعی کرده اید که با کاهش تولید نفت خام ، فشار را روی ایالات متحده قرار دهید.

استنباط در اینجا این است که نرخ صندوق های فدرال فدرال برای پایین آمدن تورم هسته باید به شمال 5 ٪ برود. آخرین به روزرسانی در مورد مدل اقتصاد سنجی فدرال آتلانتا که در آن صندوق های فدرال رزرو باید باشد ، دلالت بر نرخ متوسط بیش از 5 ٪ دارد. این قیمت در سهام یا اوراق قرضه نیست. فدرال رزرو ممکن است هنوز پشت منحنی باشد و احتمال افزایش 75 نقطه پایه در ماه دسامبر و افزایش بیشتر نرخ ها به بیش از 5 ٪ از آنجا را افزایش می دهد تا در نهایت تورم را خرد کند.

نرخ صندوق های فدرال پیشنهادی (آتلانتا فدرال)

برخی از شرکت کنندگان در بازار پیشنهاد کرده اند که فدرال رزرو اهمیتی نمی دهد اگر اجازه افزایش تورم را بدهد و این یک اقدام سیاست عمدی است نه یک اشتباه از مارس 2021 تا مارس 2022 که اکنون اصلاح شده است. من این را خریداری نمی کنم ، و اگر این کار را انجام دهید ، انتظارات تورم بازار مکان جالبی برای نگاه است.

داده های YCHARTS

بسته به منبع داده شما ، بازار فقط در طی 10 سال آینده حدود 2. 4-2. 5 ٪ تورم را انتظار دارد. این در واقع با توجه به میزان تورم CPI در سال 2021 حدود 7 ٪ بود و انتظار می رود امسال برای سال 2022 تقریباً یکسان باشد. اگر فکر می کنید این شماره ها خیلی کم هستند ، می توانید نکاتی بخرید ، اما احتمالاً حرکت اصلی دیگر احتمالاً است ، اما احتمالاً حرکت اصلی دیگر نیز می توانید نکاتی را خریداری کنید. برای خرید کالاها یا سهام نفتی مانند Exxon (XOM) یا شورون (CVX).

از یک طرف ، مدلهای عقل سلیم و اقتصاد سنجی می گویند که تورم برای 3-6 ماه آینده در حال چرخش است و احتمالاً افزایش های بزرگ فدرال رزرو نیز در حال آمدن است ، در حالی که Breakevens تورم 10 ساله نشان می دهد که بازار نگران تورم نیستیک مسئله بلند مدت است. اما بین مدل های اقتصادی و قیمت گذاری سهام ، اوراق قرضه و نکات ، کسی اشتباه می کند. اینکه شخصی بیش از آنکه سرمایه گذار بازار سهام باشد ، باشد. دلالت بر این است که احتمالاً رکود شدید وجود دارد که تورم را به سطح عادی می رساند.

مشکل شماره 2: پایداری درآمد

ما تقریباً در نیمی از فصل درآمد هستیم. علیرغم اعتماد به نفس مصرف کننده وحشتناک ، این تعداد خیلی بد نبوده است ، با گزارش از FactSet که نشان می دهد Q3 سود خود را نسبت به سال گذشته 2. 2 ٪ افزایش می دهد ، اگر شرکت های انرژی را حساب کنید ، و در صورت عدم موفقیت 5. 1 ٪ کاهش می یابد. انرژی سابق ، تصویر بیشتر چیزی است که شما برای اقتصادی که از محرک خارج است و با افزایش سرعت برخورد می کنید ، انتظار دارید. به یاد داشته باشید که این ارقام برای تورم تنظیم نشده اند ، بنابراین درآمد از نظر تورم تنظیم شده است ، مهم نیست که چگونه آن را می چرخانید. این امر همچنان تغییر خواهد کرد زیرا بقیه اعداد وارد می شوند - حدس من این است که این اعداد برای Q3 کمی پایین تر می شوند و سپس در Q4 بیشتر اصلاح می شوند. درآمد عظیم آمازون (AMZN) از دست رفته و کاهش راهنمایی واضح ترین سیگنال هشدار دهنده اولیه است که می توانید در این زمینه بدست آورید ، اما سرمایه گذاران تصمیم گرفتند آن را تنظیم کنند.

تخمین درآمد 2022 (FactSet)

در برابر همه شانس ها ، پیش بینی می شود 2022 بهترین سال برای سود شرکت ها برای S& P باشد و حتی سود رکورد 2021 را در اقتصاد YOLO محرک محور ضرب و شتم کند. تحلیلگران انتظار می رود حدود 220 دلار در هر سهم درآمدی داشته باشند که تعداد 2021 دلار تقریبا 209 دلار است. اما شما آن را از نگاه کردن به دستمزدها نمی دانید ، که به طور مداوم نتوانند با تورم همگام شوند و منجر به کاهش تقریبا 3. 8 ٪ در استاندارد واقعی زندگی در ایالات متحده در طی 12 ماه گذشته شود.

نرخ پس انداز برخی از سرنخ ها را ارائه می دهد ، زیرا مصرف کنندگان از زمان Q4 سال 2007 ، درست قبل از بحران مالی جهانی ، در هر زمان که در هر زمان دیگری داشته باشند ، پس انداز می کنند. نرخ پس انداز حتی بدتر از آن است که به نظر می رسد زیرا وام های دانشجویی در تاریخ 1 ژانویه به عقب باز می گردد ، که ممکن است نرخ پس انداز را به قلمرو منفی سوق دهد. حدس من این است که تخمین های سال 2022 مورد ضرب و شتم قرار نمی گیرد و تخمین های مجنون برای 2023 از نزدیک به 240 دلار در هر سهم در درآمد توسط یک مایل از دست می رود. برآورد درآمد برای کلاه های کوچک و میانه نیز بسیار زیاد است ، اما آنها با تخفیف قابل توجهی از ارزش گذاری S& P 500 تجارت می کنند.

اقتصاد یولو ممکن است معکوس شود زیرا مصرف کنندگان از پس انداز همه گیر برای خرج کردن و دیدن دستمزدهای آنها به طور واقعی سقوط می کنند. Q2 2022 درآمد حتی در سه ماهه تعطیلات برای سال 2021 شکست خورد ، زیرا مصرف کنندگان قبلاً قفل شده با رها کردن بی پروا از هر چیزی از تعطیلات تا سرگرمی های زنده تا غذا خوردن صرف می کردند. در حال حاضر ، بسته به اینکه تعداد نهایی وارد شود ، درآمد 5 ٪ -7 ٪ نسبت به سه ماهه کاهش می یابد.

ما می توانیم در اینجا برآورد درآمد کوتاه مدت بحث کنیم ، اما موضوعات واقعی طولانی مدت و ساختاری است. پشت دستمال: اگر اندازه فعلی تولید ناخالص داخلی اسمی را در نظر بگیرید و از حاشیه سود پیش از ارزش سود استفاده کنید ، برای S& P 500 از حدود 190 دلار درآمد کسب می کنید. بیشتر این دستاوردهای حاشیه سود ناشی از نرخ بهره در صفر است.

1. اما چه اتفاقی برای همه این شرکت ها می افتد وقتی که آنها مجبورند بدهی شرکتی خود را که در آن 3 ٪ سود پرداخت می کردند ، برای پرداخت 6 ٪+پرداخت کنند؟
2. و چه اتفاقی می افتد برای هزینه های مصرف کننده وقتی به جای دریافت وام 3 ٪ مردم اکنون باید 7 ٪+بپردازند؟
3. بیکاری در حال حاضر بسیار کم است ، اما اگر به میانگین تاریخی خود در حدود 6 ٪ برگردد ، این فشار حتی بیشتر به سهام و درآمد افزایش می یابد.
4. با توجه به مالیات ، چه اتفاقی می افتد که دولت های غربی نمی توانند آنچه را که در اختیار آنها با سطوح فعلی مالیات وعده داده اند ، تأمین کنند؟برخی از ترکیبی از کاهش مزایا و افزایش مالیات بر درآمد اتفاق می افتد. فشار درآمد بیشتر
5. همچنین ، پویایی عرضه و تقاضا از سهام را که با میلیون ها بازنشسته اولیه که این بیماری همه گیر از بین می رود ، در نظر بگیرید. همه آنها فروشندگان اجباری سهام هستند ، و کارگران جوان به اندازه آن علاقه ای به خرید سهام مورد نظر خود ندارند ، همانطور که با نرخ پس انداز در نزدیکی پایین رکورد مشهود است.

سؤال در پایان روز: آیا می خواهید با قرار دادن تمام پول خود در سهام ، با همه اینها مقابله کنید؟یا آیا ترجیح می دهید 5 ٪ یا بیشتر از اوراق قرضه شهرداری پول نقد یا کوتاه مدت کسب کنید و به بازار اجازه دهید در حالی که قیمت عادلانه ای پیدا می کند ، همه این مسائل را مرتب کند؟من دومی را حداقل برای درصد مناسب از پول شما انتخاب می کنم. درآمدها به طرز ناپایدار بالایی دارند و سهام در سطح بالای محدوده معمولی خود درآمدهای 15-18 برابر معامله می شود. اما بر خلاف سالهای صفر نرخ بهره ، QE و تینا ، سرمایه گذاران جایگزین آماده به صورت نقدی دارند.