آینده شاخص

معاملات آتی VIX در مقایسه با سایر قراردادهای آینده مالی ، دارای ویژگی های منحصر به فردی است.

اصطلاحات مرتبط:

• بازار آینده
• سرمایه گذار نهادی
• نوسان
• داوری
• پرچین
• شاخص سهام
• تجارت گزینه
• تبادل آینده
• مشتق اعتبار
• مشتق شاخص

درباره این صفحه

محصولات و فعالیتهای بالقوه

6. 9. 1 این چیست؟

آینده شاخص در اصل یک قرارداد برای خرید/فروش مقدار مشخصی از شاخص زیرین (یعنی سهام تشکیل دهنده آن شاخص) در تاریخ آینده با قیمت مشخص است. آینده تک سهام همان چیز است ، به جز اینکه دارایی اساسی آن سهام خاص است ، نه شاخص. محصول آینده در بخش مشتقات مبادله قابل معامله است. هدف اصلی معاملات آتی ، محافظت در برابر ریسک احتمالی به دلیل تغییر در قیمت نقطه ای از شاخص/سهام با رفتن طولانی یا کوتاه مدت ، بر اساس تخمین جهت بازار است.

قراردادهای مینی آینده نیز توسط صرافی هایی که نسبت به قراردادهای اصلی اندازه های کمتری دارند ، معرفی شده است ، بنابراین باعث می شود شرکت سرمایه گذاران خرده فروشی برای شرکت در محصولات آینده مقرون به صرفه تر شوند (اندازه قطعه به کوانتومی ثابت از امنیت اساسی اشاره دارد ،و آینده ای با توجه به اندازه قرعه کشی آن معامله می شود). محصولات مشتق مانند آینده شامل روزانه مارک به بازار (MTM) برای کاهش احتمال خطر تسویه حساب می شوند. MTM روزانه رخ می دهد که در آن شرکت کنندگان مجبور به پرداخت نقدی هرگونه ضرر یا جمع آوری هرگونه سود هستند.

آینده شاخص SAARC یک محصول آینده بر اساس شاخص کلاس دارایی SAARC یا در فهرست DJ Safe 100 است ، همانطور که ممکن است باشد. از طرف دیگر ، یک شاخص دو جانبه آینده نیز می تواند در بین کشورهایی که در حال حاضر محصولات آینده را در بازارهای خود معرفی کرده اند ، فعالیت کند. به عنوان مثال ، لیست آینده شاخص NSE Nifty در بورس کراچی ، یا لیست آینده شاخص KSE 100 در NSE در هند و غیره.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780081019061000061

مقدمه ای برای قیمت گذاری مشتق

آینده شاخص سهام

معاملات آتی شاخص سهام بر اساس یک سبد مفهومی از سهام است که توسط یک شاخص خاص نشان داده شده است ، به عنوان مثال FTSE100 در انگلستان یا S& P 500 در ایالات متحده. در اصل ، فروشنده قرارداد باید سبد سهام را به همان نسبت با شاخص خاص ارائه دهد. با این حال ، این غیر عملی است ، و آینده شاخص سهام به طور معمول به صورت نقدی حل می شود. مبلغ نقدی از تفاوت بین قیمت آتی توافق شده در شروع قرارداد و ارزش شاخص در تاریخ قرارداد محاسبه می شود.

مثال 10. 1. 2

در 16 مه 2012 ، یک سرمایه گذار وارد موقعیت کوتاه 1000 دلار از آتی سهام 3 ماهه S& P 500 با قیمت تسویه حساب 1410 دلار می شود. اگر در 16 اوت 2012 ، ارزش شاخص S& P 500 در واقع 1،415. 84 دلار باشد ، سود/زیان حاصل شده توسط سرمایه گذار از آینده را محاسبه کنید.

راه حل

براساس این قرارداد ، سرمایه گذار متعهد است 1،000 $ 1،415. 84 دلار در عوض با قیمت 1،000 $ 1،410 دلار ارائه دهد. بنابراین سرمایه گذار 5،840 دلار ضرر می کند.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780080982403000102

آشنایی با مشتقات

اندازه تیک

اندازه کنه یک قرارداد به روش های مختلفی انجام شده است ، با برخی از نمونه های زیر:

CME S & P500 Index Future

اندازه قرارداد یا واحد معاملات S& P500 × 250 دلار است.

قیمت در نقاط شاخص نقل شده و حداقل نوسان قیمت 0. 10 امتیاز شاخص است. این به اندازه 25 دلار (250 دلار تقسیم بر 10) می دهد.

NYSE LIFFE کوتاه استرلینگ 3 ماهه نرخ بهره آینده

اندازه کنه ارزش یک حرکت یک نقطه ای در قیمت قرارداد است. این قیمت با ضرب اندازه قرارداد مفهومی تا مدت زمان سپرده زمانی مفهومی که زیربنای قرارداد در سالهای ضرب شده با حداقل حرکت اندازه کنه 0. 01 ٪ است ، به دست می آید.

اندازه تیک = 500،000 × 3/12 × 0. 01 ٪ = 12. 50 پوند

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780128044001000058

تجزیه و تحلیل کمی با TCA

آینده

هزینه های معاملاتی آینده (آینده شاخص سهام) 80 ٪ کمتر از سهام بزرگ درپوش بود. قراردادهای آینده همچنین نسبت به سهام یا ETF نسبت به اندازه سفارش بزرگتر حساسیت کمتری داشتند. سرمایه گذاران می توانند با تنظیم دقیق مدل ضربه برای هر شاخص به صورت جداگانه ، دقت پیش بینی مدل را بهبود بخشند. مدیران نمونه کارها که مایل به سرمایه گذاری در یک سبد معاملات آتی هستند ، با این حال ، هزینه افزایشی را در زمان انقضاء آتی در جایی که مجبور به تسویه قرارداد هستند ، متحمل می شوند ، سپس یک قرارداد آینده دیگر خریداری می کنند. این به عنوان "هزینه رول" شناخته می شود و نقش مهمی در کل هزینه معاملات قراردادهای آتی دارد.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780128156308000181

داوری و پایه

IV شاخص سهام داوری

با توجه به نقشی که آتی شاخص سهام در سقوط بازار اکتبر 1987 بازی کرده است ، داوری شاخص سهام ، مسلماً بیشترین توجه عمومی را به همه داوری های آتی جلب کرده است. تجزیه و تحلیل دقیق مکانیک خاص معاملات داوری برای تعیین ارتباط بین تجارت در بازارهای نقدی و آینده برای سهام مورد نیاز بود. جهل عمومی عمومی از آینده شاخص سهام که در بحث عمومی پیرامون تصادف سال 1987 منعکس شده است ، قابل درک است. تجارت در آینده شاخص سهام محصولی از رنسانس مدرن در تجارت امنیتی مشتق است. معاملات بورس سهام نه تنها قراردادهای آتی شاخص سهام نسبتاً جدید است ، بلکه کالای اساسی کالای کشاورزی یا صنعتی انواع باغ نیست که شامل مشخصات تحویل متعدد یک کالای خاص است. آینده شاخص سهام بر روی یک فهرست نوشته شده است ، یک بسته نرم افزاری مناسب از اوراق بهادار اساسی. یک معامله داوری در این کالا می تواند در هر جایی از ده ها تا صدها تجارت در سهام اساسی ایجاد کند.

آینده سهام سهام تقریباً از ابتدا موفقیت آمیز بود. در رابطه با قرارداد Eurodollar و قراردادهای مجتمع نفت ، معرفی معاملات در آینده سهام سهام ، چشم انداز معاملات امنیتی مشتق را دوباره تعریف کرد. تا سال 1986 ، از نظر تعداد کل قراردادهای معامله شده ، قرارداد آتی S& P 500 دومین قرارداد موفقیت آمیز آینده در جهان بود. قراردادهای آتی شاخص سهام به صورت نقدی حل و فصل می شوند و عوارض مربوط به مشخصات تحویل چندگانه را از بین می برد. این ساده سازی با روشهای متفاوتی که با استفاده از آن شاخص های سهام محاسبه می شوند جبران می شود. طیف وسیعی از طرح های نمایه سازی احتمالی در دسترس است. DJIA دارای وزن است و S& P 500 با ارزش وزن دارد. اگرچه شاخص ها به طور معمول برای سود سهام تنظیم نمی شوند ، استثنائاتی مانند شاخص سهام آلمان (DAX) وجود دارد که یک شاخص عملکرد است. با سرمایه گذاری مجدد کوپن ها به فهرست ، شاخص عملکرد سود سهام تجمعی است. رفتار قیمت چنین شاخصی شبیه به یک سهام غیر سودمند است. مشخصات ساخت و ساز شاخص برای اجرای واقعی داوری ضروری است.

با توجه به اهمیت عملی داوری شاخص سهام ، مطالعات بی شماری در مورد این داوری و پیامدهای مربوط به قیمت گذاری مشتق (به عنوان مثال ، Eytan and Harpaz ، 1986 ؛ Neal ، 1996) ، علاوه بر طیف وسیعی از مطالعات در مورد تجارت برنامه (به عنوان مثال ، انجام شده است. گروسمن ، 1988 ؛ هریس و همکاران ، 1994 ؛ هیل و جونز ، 1988 ؛ کامارا و همکاران ، 1992). همانطور که در فصل 9 ، بخش سوم بحث شد ، تجارت برنامه مجموعه ای از استراتژی هایی است که در آن تکنیک های تجارت رایانه ای بخشی جدایی ناپذیر هستند. معاملات برنامه شامل بیمه پویا پرتفوی ، داوری آتی شاخص سهام و حمایت از پویا از کتابهای گزینه سهام است. تجزیه و تحلیل فعالیتهای داوری شاخص سهام در مورد تصادف 1987 به طور کلی از این تصور حمایت می کند که چنین فعالیتهایی تثبیت شده است (به عنوان مثال ، Tosini ، 1988) ، اگرچه چنین نتیجه گیری ها در درجه اول بر اساس پیامدهای باریک معاملات داوری بود.

برای درک بهتر چگونگی وضعیت داوری پول نقد و حمل برای شاخص های سهام ، معاملات داوری را که برای یک شاخص سهام تلطیف شده در آینده شرح داده شده در جدول 4. 8 در نظر گرفته شده است ، در نظر بگیرید. برای شاخص شاخص سهام ، CC (0 ، T) توسط نرخ وام تماس کارگزار داده می شود و Cr (0 ، T) توسط سود سهام داده می شود. مطابق با کلیه کالاهای مالی ، شرایط داوری پول نقد و حمل فقط هزینه های وام پرداخت شده و بازده های مالی را که هنگام نگه داشتن کالا در دوره داوری به دست می آید ، در نظر می گیرد. عوارض با داوری شاخص سهام بوجود می آید زیرا سود سهام ، D (0 ، T) در t = 0 مشخص نیست و برای تاریخ تحویل از راه دور ، ممکن است در بدست آوردن تأمین اعتبار وام کارگزار بدون مدل مو قابل توجهی مشکل داشته باشد. عدم قطعیت عملکرد سود سهام ریسک را در داوری ایجاد می کند در حالی که مدل مو به معامله گر نیاز دارد تا کسری از موقعیت را تأمین کند ، و دوباره مفهوم آربیتراژ خالص را تحت تأثیر قرار می دهد زیرا سرمایه گذاری خالص وجوه لازم است. به منظور کاهش معاملات و سایر هزینه های اجرای ، ممکن است عدم اطمینان اضافی با تجارت فقط یک زیرمجموعه شاخص که به نظر می رسد برای ردیابی شاخص به اندازه کافی خوب معرفی شود ، معرفی شود.

جدول 4. 8. عملکرد سود برای یک داوری طولانی S & amp ؛ ص 500 پول نقد و حمل

Note : Because the value of the cash and futures positions at T are equal, in this case the cash-and-carry arbitrage profit function can be specified as π (0) = F (0, T ) S (0)(1 + i (0, T ) d (0, T )>سعدی_حرف≤ 0

یک موقعیت سود سهام D (0 ، T) را در S & amp ؛ P بین t = 0 و t = t کسب می کند.

همانطور که اشاره شد ، معاملات آتی شاخص سهام کالایی بدون عوارض مشخصات تحویل چندگانه و ارزانترین نمرات قابل تحویل است. قراردادهای آتی شاخص سهام به صورت نقدی حل و فصل می شوند. همانطور که در شکل 4. 8 نشان داده شده است ، بخش عمده ای از مراکز بهره بازار در قراردادهای مجاور ، با کاهش مشکلات تأمین اعتبار طولانی مدت برای داوری ، اما استفاده از استراتژی هایی را که هدف آن تکرار بازپرداخت بلند مدت در شاخص سهام اساسی با تشکیل اوراق بهادار است ، پیچیده می کند. از خطوط نقدی T و آینده شاخص سهام. چنین اوراق بهادار باید در فواصل منظم چرخانده شود و باعث ایجاد لغزش بین بازده شاخص سهام اساسی و نمونه کارها تکرار شونده شود.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b97801258222550005x

تجزیه و تحلیل انتساب با مشتقات

15. 2. 3. 1 دارایی اساسی قرارداد آینده با معیار سهام یکسان است

همانطور که از نام آن پیداست ، زیربنای آتی شاخص بورس سهام توسط شاخص بورس سهام شکل می گیرد. یعنی یک سبد سهام (وزنی). هنگام برخورد با آینده شاخص بورس سهام در زمینه تجزیه و تحلیل انتساب ، دو مورد کلی باید متمایز شود. اگر معیار حقوق صاحبان سهام با زیربنای آینده شاخص بورس سهام مطابقت داشته باشد ، پس از آن تأثیرات ناشی از معامله آتی فقط باید در سطح دسته در نظر گرفته شود ، زیرا مدیر صندوق تأثیر آن را در بخش یا انتخاب سهام با آن مرتبط نمی کند. 16 در نتیجه ، شرایط تخصیص و انتخاب تحت تأثیر چنین معامله ای قرار نمی گیرد. این مورد در مثال 15. 6 نشان داده شده است. در مورد دوم ، زیربنای شاخص بازار سهام تنها بخشی از محدوده معیار سهام را در بر می گیرد. این مورد در بخش 15. 2. 3. 2 تحت درمان قرار می گیرد. خلاصه ای از رویکردهای آینده شاخص بورس در شکل 15. 4 نشان داده شده است.

مثال 15. 6 اشتغال آتی شاخص بازار سهام در یک سبد سهام

در اینجا نمونه کارها معرفی شده در مثال 12. 2 و به طور کامل در مثال 12. 6 مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرد. این بار فرض بر این خواهد شد که مدیر نمونه کارها سعی کرده است با فروش قراردادهای آتی در DAX (قراردادهای سپتامبر) ، 17 نمونه کارها را به طور کامل (بدون در نظر گرفتن نمونه کارها بتا) محافظت کند ، به گونه ای که این نمونه کارها به طور مؤثر در 100 ٪ در نقدی مصنوعی سرمایه گذاری می شود. موقعیت آتی در 03/01/07 در سطح DAX 6886. 5 افتتاح شد و در 03/31/07 در سطح 7044 بسته شد. بازگشت نمونه کارها (مطلق) می تواند به شرح زیر تقسیم شود:

rp ∼ = rp - rf = (rp - rb) + (( - rf - r fin) + rb) + r fin = sc + ac + it + (( - rf - r fin) + rb) + r fin.

جایی که RP ∼ بازده نمونه کارها از جمله قرارداد آینده را نشان می دهد. قرارداد آتی به بازده 29/2 incoved دست یافت. پس از حمل بار ، این مقدار به 60/2 ٪ ، 18 کاهش می یابد تا فرد شکست نشان داده شده در جدول 15. 8 را بدست آورد.

جدول 15. 8. تجزیه بازده مطلق (در ٪)

به طور کلی نمونه کارها از ارزش 0. 25 ٪ از ارزش خود را از دست داد. از آنجا که بازگشت قرارداد آتی اندکی پایین تر از بازگشت DAX بود ، نمونه کارها باید تا حدی از اقدامات حصیری سود ببرد (با این حال ، از زمان بالا رفتن بازار ، در ابتدا در نظر گرفته شده است). این امر منجر به کاهش بازده فعال اصلی (ساختاری) 9/0 and 96 ٪ شده است.

در نمایندگی نسبت به معیار دریافت شده:

.

این شکست نشان داده شده در جدول 15. 9 است.

جدول 15. 9. تجزیه بازده نسبی (در ٪)

این تجزیه و تحلیل همچنین می تواند به شکلی شبیه به بخش 15. 2. 2 ارائه شود ، تفاوت اصلی این است که اصطلاح "سهم تخصیص جهانی" برای بازگشت معیار (DAX) تنظیم شده است. در جدول 15. 9 سهم "آینده" بازده دیفرانسیل (+ بهره) ایجاد شده توسط قراردادهای آتی را نشان می دهد. در این حالت ، شکست مربوط به معادله (38. 38) به شرح زیر است:

. AC + IT + ( - RF - R FIN + RB) Risk ریسک پایه آینده - (RB - R FIN) - سهم تخصیص جهانی.

تأثیر ناشی از تفاوت عملکرد قرارداد آتی و اساسی آن به طور جداگانه در جدول 15. 10 ذکر شده است (ریسک پایه آتی 19).

جدول 15. 10. تجزیه بازده نسبی (در ٪)

در مورد کلی یک نمونه کارها متعادل ، سهم در جدول 15. 11 تعریف شده است.

جدول 15. 11. شرایط تجزیه و تحلیل انتساب (سهام) برای یک نمونه کارها متعادل با آینده شاخص بورس سهام (دارایی زیرین = معیار سهام)

در مقایسه با نمایندگی در جدول 14. 1 در فصل 14 ، فقط اصطلاحات و تعامل جهانی (II) اصلاح می شود. تجزیه اصطلاحات نقدی مصنوعی و ریسک پایه آتی در سطح بخش ، کاملاً ریاضی است. معادله (15. 39) یک مورد خاص از تجزیه فوق است. 20 مؤلفه پول نقد مصنوعی (و در ادامه) به عنوان مؤلفه تخصیص جهانی در نظر گرفته می شود.

مثال 15. 7 اشتغال آتی شاخص بازار سهام در یک نمونه کارها متعادل

به منظور ارائه نمونه دیگری از روش توصیف شده ، یک نمونه کارها متعادل در نظر گرفته می شود که در تاریخ 09/30/08 همانطور که در جدول 15. 12 نشان داده شده است.

جدول 15. 12. وزنه کارها در 09/30/08 (در ٪)

معیار این نمونه کارها ترکیبی (به همان اندازه وزنی) از DAX و JP Morgan Euro در حال ظهور شاخص اوراق بهادار اروپا است.

در تاریخ 10/01 ، مدیر نمونه کارها تصمیم می گیرد که "مؤلفه سهام" را "خنثی کند" (یعنی ، قرار گرفتن در معرض سطح معیار) ، بدون اینکه به بخش اوراق دست بزند. وی با دستیابی به تعداد متناظر قراردادهای آینده DAX (قراردادهای دسامبر) ، توزیع وزن نشان داده شده در جدول 15. 13 را متوجه می شود.

جدول 15. 13. وزن پرتفوی در 10/01/10 و در دوره 10/01-10/31/08 باز می گردد (در ٪)

در طول دوره تجزیه و تحلیل ، DAX بازدهی از 14/14 ٪ را متوجه شد ، در حالی که شاخص اوراق قرضه به بازده 34/9 - رسید. بازده آینده DAX به 113. 98 ٪ رسیده است. برای Euribor (1 ماه) نرخ 5. 09 ٪ در 10/01/08 ذکر شده است. برای ساده سازی ، فرض بر این بود که نرخ بهره Euribor نیز در مورد موقعیت نقدی واقعی اعمال می شود. موقعیت نقدی خالص منفی 15 ٪ می تواند به عنوان درجه اهرم نمونه کارها در نظر گرفته شود (115 ٪ از ارزش دارایی خالص نمونه کارها در دارایی های پرخطر سرمایه گذاری شد).

از آنجا که ساختار اوراق بهادار اساسی بدون تغییر باقی می ماند ، همچنین در مورد مشارکت های ایجاد شده توسط کلاس های دارایی مربوطه (تخصیص ، انتخاب ، تعامل) هیچ تغییری در رابطه با مشارکت های ایجاد شده وجود ندارد. در خلاصه زیر (جدول 15. 14) اینها به صورت جمع شده (سهام سهم بخش ، اوراق قرضه و پول نقد) نشان داده می شوند.

جدول 15. 14. تجزیه و تحلیل مشارکت (در ٪)

در عمل ، یک نوع پتانسیل (ساده) می تواند حذف مؤلفه نقدی در محاسبه اصطلاح "ریسک پایه آتی" باشد. سپس افشای مؤلفه "پول نقد مصنوعی" (که مقادیر منفی بالقوه آن ممکن است برای برقراری ارتباط با مشتری دشوار باشد!) می تواند با آن پخش شود.

واگرایی بین عملکرد موقعیت مصنوعی (آتی + پول نقد) و عملکرد بخش نمونه کارها مرتبط در این مورد منجر به سهم غیر قابل قبول از امتیازات پایه 65 شده است.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780080926520000157

معاملات با فرکانس بالا در صرافی های آسیایی

7. 4. 1 خلاصه مطالعه اولیه SGX از دانشگاه سیدنی

این مطالعه به بررسی رفتار معاملاتی بازرگانان الگوریتمی در Futures Index SGX Nikkei 225 ، Futures Index SGX MSCI TAIWAN و SGX CNX Nifty Index در شرایط مختلف بازار ، یعنی حجم معامله شده ، بهترین سطح عمق ، بی ثباتی و گسترش پیشنهادات. نتایج در مرحله اول حاکی از آن است که رفتار معاملاتی معامله گران الگوریتمی از الگوهای معاملاتی فعال مشاهده شده در هر قرارداد آتی آینه می کند. یعنی معامله گران الگوریتمی در هفته های اولیه قرارداد ماه جبهه به طور فعال تجارت می کنند و فعالیت های معاملاتی آنها در هفته سررسید کاهش می یابد که بیشتر معاملات فعال به قرارداد ماه دور منتقل شده است. این رفتار معاملاتی پیشنهاد اولیه را ارائه می دهد که معامله گران الگوریتمی به عنوان ارائه دهنده نقدینگی در بازار عمل می کنند.

در مرحله بعد ، نتایج گزارش می دهد که رفتار معاملاتی توسط بازرگانان انسانی چهار برابر بیشتر از معاملات انجام شده توسط بازرگانان الگوریتمی متفاوت است. بنابراین ، این نشان می دهد که رفتار معاملاتی معامله گران الگوریتمی در طول دوره نمونه سازگار است ، یافته ای که با درک مشترک که معامله گران الگوریتمی به روشی نامنظم تجارت می کنند ، مغایر است.

سوم ، نتایج نشان می دهد که تعداد اعدام های تجارت از معامله گران الگوریتمی با افزایش حجم معاملات و بهترین سطح عمق افزایش می یابد. از این رو ، این نتایج حاکی از آن است که معامله گران الگوریتمی نقل قول های بیشتری را در بهترین قیمت های پیشنهادی ارائه می دهند که منجر به بدتر شدن شرایط بازار می شود.

سرانجام ، نتایج همچنین نشان می دهد که رفتار معاملاتی معامله گران الگوریتمی در سطوح مختلف نوسانات و گسترش پیشنهادات سازگار است. به طور کلی ، این نتایج پیشنهادات اولیه را ارائه می دهد مبنی بر اینکه بازرگانان الگوریتمی در روزهایی که شرایط بازار رو به زوال است ، نقدینگی را تأمین می کنند.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780128009864000078

عملکرد با فرکانس بالا از ارزش در معرض خطر و کمبود مورد انتظار

Cumhur Ekinci ،. علی سابری تیلان ، در مدل های تجدید نظر در مدل های ارزیابی و قیمت گذاری ، 2013

18. 3 بازار و داده ها

مجموعه داده های ما ، به دست آمده توسط بورس مشتقات ترکیه (TURKDEX) ، داده های معاملات قراردادهای آتی ISE30 INDEX را پوشش می دهد. ISE30 شاخص تراشه آبی بورس اوراق بهادار استانبول (ISE) است و قراردادهای معاملات آتی در فهرست ISE30 برای اکثریت بزرگی از گردش مالی کلی در Turkdex حساب می شود. 4 معمولاً قراردادها به صورت دوتایی صادر می شوند (یعنی شش قرارداد سالانه صادر می شود) و نقدینگی قرارداد با نزدیکترین تاریخ سررسید به طور قابل توجهی بالاتر از سایر موارد است. در نتیجه ، ما 11 قرارداد بعدی (با سررسید از دسامبر 2009 تا آگوست 2011) را برای یک دوره 457 روز کاری ، 5 هر یک برای مدت دو ماه که در آن مایع ترین بیشترین بود ، تجزیه و تحلیل می کنیم (به عنوان مثال دوره مورد تجزیه و تحلیل از 1 ژوئیه بودتا 31 اوت برای قرارداد اوت 2011).

از داده های معاملات ذکر شده در بالا ، ما به طور مرتب سری (نزدیک به نزدیک) سری بازگشت را آماده می کنیم. به نظر می رسد فرکانس پنج دقیقه ای برای تجزیه و تحلیل بهینه است زیرا این طول خاص تعداد قابل توجهی از مشاهدات را در هر بازه فراهم می کند (و حداقل فواصل بدون معامله 6 را حفظ می کند) و به اندازه کافی کوتاه است تا بتواند حساسیت داخل روز را ضبط کند. از طرف دیگر ، فواصل 25 دقیقه ای ساخته می شود. یک روز معمولی شامل 100 فاصله پنج دقیقه ای و 20 و بیست و بیست و پنج دقیقه است. از این رو ، مجموعه داده های کلی شامل 45،700 5 دقیقه و 9140 فواصل بیست و پنج دقیقه ای است.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b978012415875700018x

پاکسازی و حل و فصل مشتقات

آتی شاخص سهام عدالت

از آنجایی که اولین قرارداد مبتنی بر شاخص در سال 1982 در هیئت تجارت کانزاس سیتی معرفی شد ، آینده سهام سهام از جمله سریعترین قراردادهای آینده در حال رشد بوده است. آنها بسیار محبوب شده اند که در بسیاری از موارد ، حجم معاملات بازار آتی به طور قابل توجهی از حجم معاملات در بازار نقدی اساسی فراتر می رود. اولین قرارداد مهم شاخص سهام عدالت که راه اندازی شد ، قرارداد S& P 500 در بورس کالای شیکاگو (که در ژانویه 1983 راه اندازی شد) معامله شد ، هنوز هم شدیدترین قراردادهای آتی شاخص سهام عدالت است.

یک قرارداد شاخص سهام به سرمایه گذاران و دلالان اجازه می دهد تا شاخص را در سطح ثابت خریداری یا بفروشند. فروشنده یا کوتاه ، وظیفه دارد مبلغ ثابت از بازار سهام اساسی (شماره قرارداد x ارزش قرارداد) را با سررسید با قیمت معامله شده بفروشد (تحویل). با این حال ، در عمل ، قراردادهای آتی به ندرت به بلوغ می رسد. آنها معمولاً قبل از تسویه حساب با معامله مساوی و متضاد در بازار جبران می شوند.

با استفاده از آتی شاخص های سهام عدالت ، طراحی روشی بسیار دشوار خواهد بود که فروشنده را قادر می سازد تا در واقع یک سبد سهام را به نسبت دقیق (وزن) مورد نیاز برای تکرار شاخص زیربنایی مربوطه تحویل دهد. بنابراین ، برخلاف بسیاری از قراردادهای آینده دیگر (به عنوان مثال ، اوراق قرضه ، فلزات ، کالاها) ، قراردادهای شاخص سهام همیشه "پول نقد" حل می شوند.

هنگامی که قرارداد بالغ می شود ، اگر شاخص بالاتر از قیمتی باشد که در آن قرارداد آتی خریداری شده است ، فروشنده به جای اینکه یک سبد سهام را تحویل دهد ، به سادگی به خریدار اختلاف نقدی بین قیمت شاخص را در سررسید و معامله اصلی پرداخت می کند. قیمت قرارداداگر پایین تر باشد ، خریدار اختلاف نقدی را پرداخت می کند. بنابراین در عمل یک قرارداد آتی شاخص سهام ، توافق نامه ای برای خرید یا فروش ارزش نقدی شاخص در تاریخ آینده است.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128186909000059

بودجه پرچین

ویلیام فونگ ، دیوید ا. هسیه ، در کتابچه راهنمای اقتصاد دارایی ، 2013

3. 5 سبک صندوق پرچین جهت: دنبال کنندگان روند و کلان جهانی

اکثر صندوق های آینده مدیریت شده از یک استراتژی پیروی از روند استفاده می کنند. در اینجا توضیحی از استراتژی که بودجه موجود در فهرست آتی مدیریت شده DJC در زیر آمده است: 49

Dow Jones Credit Suisse Core Managed Futures Fund Index SM زیرمجموعه ای از Dow Jones Credit Suisse Core Fund Index SM است که به دنبال اندازه گیری عملکرد کل صندوق های آتی مدیریت شده است. صندوق های آتی مدیریت شده (اغلب به عنوان CTA یا مشاوران تجارت کالا شناخته می شوند) معمولاً بر سرمایه گذاری در اوراق قرضه، سهام، آتی کالا و بازارهای ارز در سطح جهانی تمرکز می کنند. مدیران صندوق های آتی مدیریت شده تمایل دارند از برنامه های معاملاتی سیستماتیک استفاده کنند که عمدتاً بر داده های تاریخی قیمت و روندهای بازار متکی است. مقدار قابل توجهی از اهرم اغلب استفاده می شود زیرا استراتژی شامل استفاده از قراردادهای آتی است. CTA ها تمایل خاصی به خالص بودن یا کوتاه بودن خالص در هر بازار خاصی ندارند.

فانگ و هسیه (2001) نشان می دهند که اکثر صندوق های آتی مدیریت شده، روندی را دنبال می کنند که استراتژی هایی را دنبال می کنند. مرتون (1981) نشان داد که یک تایمر بازار، که بین سهام و اسناد خزانه سوئیچ می کند، نمایه بازدهی شبیه به اختیار خرید در بازار ایجاد می کند. فانگ و هسیه (2001) این مشاهدات را برای در بر گرفتن موقعیت های بلند و کوتاه تعمیم دادند. نمایه بازگشتی به دست آمده شبیه به یک straddle است. در طول هر دوره مشاهده ای، یک پیرو روند با آینده نگری کامل می توانست موقعیت های معاملاتی را با بهترین قیمت ممکن آغاز کند (و از آن خارج شود). بنابراین، عملکرد پرداخت یک پیرو روند با آینده نگری کامل شبیه به یک نگاه به عقب است. 50 از آنجایی که پرداخت یک گزینه نگاه به عقب مانند پرداخت یک دنبال کننده روند با آینده نگری کامل است، هزینه اجرای چنین straddle (یا قیمت گزینه Lookback) برای یک دنبال کننده روند معین را می توان به عنوان منعکس کننده هزینه تفسیر کرد. شروع (و خروج) از موقعیت های معاملاتی در نقاط زیر بهینه. چگونه استرادل های برگشتی عملکرد روند پس از صندوق های تامینی را تقلید می کنند؟

با استفاده از خطوط استاندارد استاندارد مبادله ای در بیست و شش بازار ، Fung و Hsieh (2001) بازده بازپرداخت های Lookback را تکرار کردند و آنها را با توجه به دارایی های اساسی ، در پنج پرتفوی گروه بندی کردند. آیندهشواهد تجربی نشان می دهد که سه پرتفوی گزینه - طرفین ، ارز و کالاها - همبستگی شدیدی با بازده پیروان روند در سطح بسیار فراتر از نتایج قبلی دارند. 51 به طور شهودی جذاب است که نوسانات بازار تعیین کننده اصلی بازده های پیروی از روند بوده است. از زمان مطالعه Fung و Hsieh (2001) ، رابطه آنها گزارش شده همچنان ادامه دارد. شکل 7 عملکرد اوراق بهادار Lookback را با دنبال کنندگان روند مقایسه می کند. خط جامد نشان دهنده بازده ماهانه پیروان روند (بر اساس شاخص آتی مدیریت شده DJC) است. پیش بینی های بازگشت خارج از نمونه از پیروان روند همانطور که توسط خط نقطه در شکل 7 نشان داده شده است ، با استفاده از ضرایب رگرسیون از معادله رگرسیون در Fung و Hsieh (2001) ، که برای داده های پایان یافته در سال 1997 اعمال شده است ، ومقادیر تحقق یافته از اوراق بهادار Lookback که از سال 1998 شروع می شود. بازده پیش بینی شده همچنان به ردیابی بازده واقعی پیروان روند پس از مطالعه Fung و Hsieh (2001) ادامه می یابد.

مانند بسیاری دیگر از توضیحات کیفی در مورد سبک های صندوق پرچین ، هیچ تعریف جهانی پذیرفته شده از صندوق های جهانی ماکرو به عنوان یک گروه وجود ندارد. در زیر چگونه مدیران کلان جهانی در وب سایت اعتبار سوئیس Dow Jones شرح داده شده است: 52

صندوق های کلان جهانی به طور معمول بر شناسایی ارزشهای شدید قیمت تمرکز می کنند و اهرم ها اغلب در مورد حرکات پیش بینی شده قیمت در بازارهای سهام ، ارز ، نرخ بهره و کالاها اعمال می شود. مدیران به طور معمول از یک رویکرد جهانی از بالا به پایین استفاده می کنند تا بر پیش بینی چگونگی تأثیر روندهای سیاسی و رویدادهای کلان اقتصادی جهانی بر ارزیابی ابزارهای مالی تأثیر بگذارند. سود را می توان با پیش بینی صحیح حرکات قیمت در بازارهای جهانی و داشتن انعطاف پذیری در استفاده از یک دستورالعمل گسترده سرمایه گذاری ، با امکان نگه داشتن موقعیت در هر بازار با هر ساز ، به دست آورد. این رویکردها ممکن است روند سیستماتیک زیر مدل ها یا اختیاری باشد.

Fung and Hsieh (2006) توضیحات مفصلی از عملکرد جهانی مدیران صندوق های تامینی کلان ارائه می دهد. مدیران جهانی صندوق های کلان به عنوان معامله گران بسیار پویا شناخته شده اند ، که اغلب شرط های بسیار اهرمی را در مورد حرکات جهت دار در نرخ ارز ، نرخ بهره ، کالاها و شاخص های سهام به شیوه ای فرصت طلب انجام می دهند. ما می توانیم از یک مدیر کلان جهانی به عنوان یک شرط بندی دارایی بسیار فعال در مورد طیف وسیعی از عوامل خطر در طول زمان فکر کنیم. در طی یک چارچوب طولانی مدت طولانی ، فرصت ها در عوامل خطر مختلف به وجود می آیند و می روند. Ex Post عملکرد یک مدیر کلان جهانی ممکن است شبیه به یک سبد صندوق پرچین متنوع با قرار گرفتن در معرض بسیار متغیر در مجموعه گسترده ای از عوامل خطر جهانی باشد. به عنوان اولین تقریب ، Fung و Hsieh (2006) از مدل هفت عاملی Fung و HsieH (2004b) استفاده کردند ، که در ابتدا برای ضبط خطرات ذاتی در پرتفوی متنوع صندوق های پرچین طراحی شده و نتایج معقول را گزارش کرده است. در این فصل ، نتایج را به مدل کامل هشت عاملی به روز می کنیم (همچنین به بخش 2. 4 مراجعه کنید).

شکل 8 پیش بینی مشروط واقعی و یک ماهه را از شاخص کلان جهانی HFRI نشان می دهد. 53 برای هر ماه ما از داده های قبل از بیست و چهار ماهه استفاده می کنیم تا شاخص کلان را در مدل هشت عاملی قرار دهیم. با استفاده از ضرایب رگرسیون و مقادیر تحقق یافته عوامل خطر در ماه بعد ، ما پیش بینی یک ماهه شرطی را تولید می کنیم که سری ارزش پیش بینی شده را در شکل 7 ارائه می دهد. این نتایج با این دیدگاه سازگار است که یک صندوق کلان جهانی دارای ویژگی های بازده مشابه با یک سبد بسیار فعال از استراتژی های مختلف صندوق پرچین است. بنابراین ، ابزارهایی که در ضبط ویژگی های ریسک پرتفوی صندوق های پرچین متنوع کار می کنند ، می توانند برای توصیف ریسک در صندوق های جهانی ماکرو استفاده شوند.

یک شباهت جالب بین آینده جهانی و آینده مدیریت شده رفتار "روند زیر" آنهاست. در رگرسیون نورد شاخص ماکرو جهانی HFRI در مدل هشت عاملی ، ضریب نمونه کارها Straddle ارز به طور مداوم مثبت است-صندوق های کلان گلوبال در طی حرکات شدید در بازارهای ارزی میانگین بازده بالاتری دارند. این مطابق با رفتار آنها در شکل 5 Fung و Hsieh (1997a ، 1997b) است که یک الگوی U شکل U شکل از صندوق کلان جهانی را نسبت به تغییر در شاخص دلار با وزن تجارت نشان می دهد.

با در نظر گرفتن این نتایج ، دو امتیاز در این دو گروه از سبک های معاملاتی جهت دار برجسته است. اول شباهت بین آینده جهانی و آینده مدیریت شده به عنوان پیروان روند است. 54 ثانیه ، این مدیران مانند تخصیص دارایی رفتار می کنند که در بازارهای مختلف با استفاده از طیف وسیعی از استراتژی ها به طور فرصت طلب شرط بندی می کنند. با هم ، این دو نکته توضیح می دهند که چرا آنها همبستگی کمتری با سهام ایجاد می کنند.