آینده

ما ارتباطات حرفه ای بین مدیران و تحلیلگران را که از طریق همپوشانی اشتغال تاریخی تشکیل شده اند ، بررسی می کنیم. تحلیلگران با اتصالات حرفه ای با شرکتهای پوشش ، پیش بینی های دقیق تری درآمدها دارند و توصیه های خرید و فروش آموزنده تری را صادر می کنند. این تحلیلگران به احتمال زیاد مشارکت می کنند ، ابتدا انتخاب می شوند و در طول تماس های کنفرانس درآمدی و روزهای تحلیلگر/سرمایه گذار سؤالات بیشتری می پرسند. هموفیلی مبتنی بر جنسیت ، سن و قومیت برای ارتباطات حرفه ای متعامد است. کارگزاران کمیسیون های تجاری بیشتری را در سهام تحت پوشش تحلیلگران متصل جذب می کنند. بنگاهها از طریق تأمین پوشش تحقیقاتی و دعوت نامه ها به کنفرانس های سرمایه گذار میزبان کارگزار که از این اتصالات تقلید می کنند ، بهره مند می شوند.

پیری جمعیت با کاهش جهانی در نرخ بهره مرتبط است. یک روند مشابه نشان می دهد که حق ریسک سهام در حال افزایش است. یک ادبیات موجود می تواند بخشی از کاهش روند نرخ ایمن با استفاده از جمعیتی را توضیح دهد ، اما هیچ مکانیسمی برای صحبت با روند قیمت دارایی نسبی ندارد. ما یک مدل چرخه زندگی عامل ناهمگن را با بازارهای عدالت کالیبره می کنیم ، نشان می دهیم که این کانال جمعیتی می تواند همزمان هر دو روند نزولی را در نرخ آزاد ریسک حساب کند ، در حالی که همچنین حق بیمه متصل به دارایی های خطرناک را نیز افزایش می دهد. این امر به این دلیل است که دینامیک پس انداز چرخه زندگی که به خوبی مستند شده اند ، فشار کمتری بر دارایی های خطرناک وارد می کنند زیرا خانوارهای مسن از خطر دور می شوند. تحت کالیبراسیون معقول ، ما در نرخ ایمن کاهش می یابد که به طور قابل توجهی بزرگتر از بیشتر تخمین های موجود بین سالهای 1990 تا 2017 است. ما همچنین می توانیم بیشتر افزایش حق بیمه ریسک سهام را به خود اختصاص دهیم. با پیش بینی سال 2050 ما نشان می دهیم که نیروهای جمعیتی مداوم همچنان نرخ آزاد خطر را به قلمرو منفی سوق می دهند ، در حالی که حق بیمه خطر سهام افزایش یافته است.

نگرش های فرهنگی تحلیلگران به جهت گیری زمان Chuping Chen et al. مقاله کار دانشگاه تگزاس ، مارس 2020

ما مطالعه می کنیم که چگونه نگرش فرهنگی تحلیلگران به جهت گیری زمان بر تولید آنها از پیش بینی های درآمد بلند مدت ، سودآوری توصیه های سهام آنها و نزدیک بینی مدیریتی برای بنگاه های تحت تأثیر تأثیر می گذارد. ما می دانیم که تحلیلگران یک فرهنگ طولانی مدت پیش بینی درآمد بلند مدت را تولید می کنند ، پیش بینی های طولانی مدت به موقع تر و توصیه های سودآور سهام را صادر می کنند. این نتایج در بین بنگاه هایی که سرمایه گذاری های بلند مدت بیشتری دارند ، برای شرکت های کوچکتر و در دوره های عدم اطمینان اقتصادی بالاتر برجسته تر است. با کاوش در آزمایشات شبه طبیعی ادغام و بسته شدن خانه های کارگزاری ، ما یک اثر مثبت و محتمل علّی پوشش توسط تحلیلگران طولانی مدت بر نوآوری شرکت می یابیم. برخلاف تحقیقات گسترده ، یافته است که پوشش تحلیلگران به طور کلی باعث می شود که میوپیای مدیریتی را تقویت کند ، مقاله ما نشان می دهد که پوشش تحلیلگران با گرایش طولانی مدت ، نزدیک بینی مدیرعامل را بهبود می بخشد.

افشای افشای در صندوق های متقابل Ed Dehaan و همکاران. مقاله کار دانشگاه واشنگتن ، فوریه 2020

صندوق های متقابل 31 ٪ از بازار سهام ایالات متحده را در اختیار دارند و 61 ٪ از پس انداز بازنشستگی را تشکیل می دهند ، اما سرمایه گذاران خرده فروشی هنگام انتخاب وجوه به طور مداوم انتخاب های ضعیفی را انجام می دهند. تئوری نشان می دهد که دشواری سرمایه گذاران در انتخاب بین وجوه تا حدی ناشی از مدیران صندوق های متقابل است که افشای غیر ضروری پیچیده ای را برای نگه داشتن سرمایه گذاران ناآگاه و عملکرد ضعیف ایجاد می کنند. یک چالش تجربی در بررسی این نظریه "افشای افشای" ، جداسازی پیچیدگی دستکاری شده از پیچیدگی ناشی از اختلافات ذاتی در وجوه است. ما با بررسی افشای افشای بین صندوق های شاخص S& P 500 ، که عمدتاً خطرات و بازده ناخالص دارند اما هزینه های بسیار متفاوتی را نیز به این نگرانی می پردازیم ، این نگرانی را برطرف می کنیم. با استفاده از اقدامات موقت که به طور خاص برای صندوق های متقابل طراحی شده است ، شواهدی مطابق با بودجه تلاش برای خنثی کردن هزینه های بالا با افشای غیر ضروری پیچیده می یابیم. مطالعه ما درک ما از نقش افشای در بازار صندوق های متقابل را بهبود می بخشد و چرا پراکندگی قیمت در بین صندوق های شاخص همگن همچنان ادامه دارد. ما همچنین در مورد بینش برای تنظیم صندوق های متقابل و ادبیات دانشگاهی در مورد افشای شرکت ها بحث می کنیم.

با من با نام خود تماس بگیرید: تأثیر مشترکات نامزد تحلیلگر-مدیرعامل در دقت پیش بینی تحلیلگر Omri Enly ، Kanyuan (Kevin) Huang & Brett Trueman University Califoia ، آوریل 2020

در این مقاله ما مستند می کنیم که پیش بینی های درآمدی تحلیلگران امنیتی که یک نام مشترک با مدیرعامل یک شرکت تحت پوشش (که به آنها تحلیلگران «همسان» گفته می شود) به طور متوسط دقیق تر از پیش بینی های تحلیلگرانی است که اولین نام مشترک ندارند. نام (از آن به عنوان تحلیلگران «بی همتا» یاد می شود). این نتیجه با یافته های روان شناسی که نشان می دهد افراد با کسانی که نام های مشترک دارند میل دارند، مطابقت دارد و نشان می دهد که مدیر عامل احتمال بیشتری دارد اطلاعات خصوصی را با یک تحلیلگر همسان به اشتراک بگذارد. ما متوجه می شویم که این پدیده در میان آن دسته از تحلیل گران مشابه با نام های کوچک کمتر متمرکز است، شاید به این دلیل که برجستگی اشتراک گذاری یک نام برای تحلیل گران با نام های رایج تر کمتر است. همچنین در شرایطی که عدم تقارن اطلاعاتی بیشتر بین مدیریت و تحلیل گران وجود دارد، قوی تر است.

همه داده ها کجا رفته اند؟مریم فربودی و همکارانمقاله کار NBER، آوریل 2020

با پیشرفت فناوری مالی و فراوانی داده ها، آیا قیمت های بازار منعکس کننده این رشد داده ها هستند؟در حالی که مطالعات اخیر افزایش محتوای اطلاعاتی قیمت ها را مستند کرده است، ما نشان می دهیم که در انواع دارایی ها، واگرایی داده ها وجود دارد. قیمت های بزرگ و رشد سهام به طور فزاینده ای منعکس کننده اطلاعات مربوط به درآمدهای آتی شرکت هستند. این افزایشی است که در مطالعات قبلی منعکس شده است. اما در همان دوره زمانی، محتوای اطلاعاتی قیمت های شرکت های کوچک و با ارزش ثابت یا در حال کاهش بود. برآورد ساختاری ما به ما این امکان را می دهد که این روندهای اطلاعاتی را از تغییر ویژگی های دارایی جدا کنیم. این حقایق معمای جدیدی را ایجاد می کند: در میان انفجار پردازش داده ها، چرا این داده ها به جای سود بردن به کل بازار، فقط قیمت های زیرمجموعه ای از شرکت ها را اعلام کرده است؟مدل ساختاری ما پاسخی بالقوه ارائه می دهد: ارزش داده های شرکت های با رشد بزرگ افزایش یافت، زیرا شرکت های بزرگ بزرگ تر شدند و رشد تأثیر این تغییرات در اندازه را تشدید کرد.

ریسک بخشی جدایی ناپذیر از بسیاری از تصمیمات اقتصادی است و در امور مالی بسیار مهم است. علیرغم تحقیقات گسترده در مورد تصمیم گیری تحت ریسک، اطلاعات کمی در مورد چگونگی درک ریسک ها توسط متخصصان مالی، بازیگران کلیدی در بازارهای مالی جهانی، وجود دارد. در یک آزمایش نظرسنجی در مقیاس بزرگ با 2213 متخصص امور مالی و 4559 غیرمتخصص در 9 کشور~50 ٪ از جمعیت جهان و بیش از 60 ٪ از تولید ناخالص داخلی جهان ، ما شرکت کنندگان را در معرض بازگرداندن توزیع با بازده مورد انتظار مساوی قرار می دهیم و ما به طور سیستماتیک سه لحظه بالاتر توزیع را تغییر می دهیم. از این میان ، چابکی تنها لحظه ای است که به طور منظم بر درک متخصصان مالی از ریسک مالی تأثیر می گذارد. به طرز حیرت انگیزی ، واریانس بر درک ریسک تأثیر نمی گذارد ، حتی اگر نوسانات بازده شایع ترین اندازه گیری ریسک در امور مالی در آکادمی و صنعت باشد. هنگام آزمایش سایر اقدامات ریسک مرکب ، احتمال تجربه ضرر قوی ترین پیش بینی کننده آنچه که به عنوان خطرناک تلقی می شود ، است. تجزیه و تحلیل تمایل متخصصان به سرمایه گذاری ، کمبود و احتمال از دست دادن نیز دارای قدرت پیش بینی قوی است ، در حالی که نوسانات و کورتوز تأثیر دیگری دارند. نتایج ما برای افراد غیرمجاز بسیار مشابه است ، و در کشورهایی که دارای پیشینه فرهنگی مختلف و همچنین برای زمینه های مختلف شغلی متخصصان هستند ، در سراسر و در کشورهایی که در سراسر کشورها با پیشینه های مختلف فرهنگی هستند ، است.

با استفاده از یک داده های محرمانه منحصر به فرد با تفکیک صنعت در ادعاها و بدهی های رسمی ایالات متحده ، می فهمیم که اوراق بهادار با ارزش دلار به طور فزاینده ای توسط مراکز مالی پناهگاه های مالیاتی (THFC) و با بودجه کمتری واسطه می شوند. این اوراق بهادار ریسک پذیر است و به نرخ مالیات و مقررات محتاطانه پاسخ می دهد ، که حاکی از جلوگیری از مالیات و داوری نظارتی است. صادرکنندگان اکثراً چند ملیتی با نامحدود هستند که می توانند به راحتی در مرزها حرکت کنند. سرمایه گذاران به نسبت شارپ بالایی نیاز دارند ، و پیشنهاد جستجوی عملکرد را نشان می دهند. در مقابل ، خزانه داری ایمن عمدتاً توسط بخش رسمی خارجی برگزار می شود و با سیاست های تسکین دهنده کمی افزایش می یابد. حقایق در مورد اوراق بهادار خصوصی از طریق مدلی منطقی می شوند که در آن چند ملیتی با احتمالات پیش فرض ناهمگن به طور درون زا برای تغییر سود به THFC در برابر هزینه انتخاب می شود و توسط واسطه های جهانی با شدت نظارت درون زا تأمین می شود. کاهش هزینه های بدهی ، به دلیل افزایش پس انداز جهانی که توسط واسطه های تنظیم شده پایین هدایت می شود ، سود بنگاه ها را افزایش می دهد. شرکت های بیشتری می توانند وارد THFC شوند و همانطور که به نظر می رسد که به نظر می رسد کاملاً ایمن تر است ، واسطه ها شدت نظارت را کاهش می دهند و خطر ابتلا به آن را افزایش می دهند.

داده های بزرگ ، سرمایه گذاران خرده فروشی و بازارهای مالی Taha Havakhor و همکاران. مقاله کار دانشگاه معبد ، مارس 2020

به طور متوسط سرمایه گذاران خرده فروشی کمتر آگاه هستند. دسترسی دموکراتیک شده به داده های بزرگ مالی که با پیشرفت های فنی اخیر فعال شده است ، این امکان را دارد که آنها را بهتر آگاه کند. در عین حال ، تأمین مالی رفتاری و نظریه های اقتصادی فرض می کنند که چنین دسترسی بی سابقه ای به داده های بزرگ ممکن است باعث ایجاد تجارت خرده فروشی های بیشتری شود که با اصول بازار ناسازگار هستند. در برابر این زمینه ، ما تأثیر دسترسی راحت به داده های بزرگ سرمایه گذاران خرده فروشی و بازار مالی را بررسی می کنیم. استراتژی شناسایی ما از خاموش شدن ناگهانی یاهو بهره برداری می کند! رابط برنامه نویسی برنامه مالی (API) ، که داده های مالی را در درجه اول به سرمایه گذاران خرده فروشی تغذیه می کند. ما می دانیم که طی یک ماه پس از خاموش کردن API ، حجم معاملات خرده فروشی در شرکتهای هدف خرده فروشی 9 ٪ کاهش یافته است (هیچ تاثیری در معاملات نهادی) ، نقدینگی بازار رو به وخامت گذاشته است ، و معاملات خرده فروشی به طور کلی پیش بینی کننده بازده های آینده است ، نشان می دهد که خرده فروشیمعاملات پشتیبانی شده توسط Big Data Access ، به طور متوسط ، پر سر و صدا هستند. این یافته ها حاکی از آن است که داده های بزرگ به تنهایی می توانند بدون سواد مالی کافی برای سرمایه گذاران خرده فروشی مضر باشند.

ما استدلال می کنیم که پیوندهای غیرمستقیم قوی برای انتقال اطلاعات خصوصی مفید است ، که این مزیت را در شناسایی فرصت های سرمایه گذاری سودآور فراهم می کند. در متن ما ، اگر سرمایه گذار شریک محدود صندوق سرمایه گذاری اصلی شرکت کانونی باشد ، بین یک سرمایه گذار و یک شرکت کانونی یک کراوات غیرمستقیم قوی ایجاد می شود. ما پیشنهاد می کنیم که یک سرمایه گذار بتواند از طریق کراوات غیرمستقیم قوی خود به شرکت کانونی از طریق سرمایه دار سرمایه گذاری شرکت کانونی ، به اطلاعات خصوصی در مورد ارزش اساسی شرکت کانونی دسترسی پیدا کند. با حمایت از تئوری ما ، ما نشان می دهیم که پس از ارائه اولیه عمومی شرکت کانونی ، سرمایه گذار با کراوات غیرمستقیم قوی با شرکت کانونی هنگام انتخاب سرمایه گذار برای سرمایه گذاری در سهام شرکت کانونی در بازار بورس ، بازده تنظیم شده با ریسک بالا را دریافت می کند. ما همچنین نشان می دهیم که اطلاعات خصوصی سرمایه گذار که از طریق کراوات غیرمستقیم قوی آن به شرکت کانونی حاصل می شود ، با ارزش تر است (i) وقتی عدم اطمینان بازار برون زا بالاتر و (ب) وقتی سرمایه گذار با عدم تقارن اطلاعات بالاتری روبرو است.

یافته های رمان Balakrishnan ، Miller & Shankar (2008) که سرمایه گذاران ، که تحت تأثیر تعداد زیادی از پیشنهادات سرمایه گذاری سهام قرار گرفته اند ، تجزیه و تحلیل و انتخاب روزانه آنها را فقط به یک زیر مجموعه کوچک از سهام (یعنی رفتار گله دار) محدود می کنند (به عنوان مثال ، اکنون به نظر می رسد که خرد مشترک است (Iosebashvili ، 2019). ما بررسی می کنیم که آیا معرفی نوآوری در محصولات مالی طراحی شده برای سرمایه گذاران امکان تجارت کل محصول سهام S& P 500 ، یعنی صندوق های شاخص S& P 500 را دارد ، با ایجاد یک کلاس جدید از سرمایه گذاران شاخص ، "رفتار گله دار" را تغییر داده است. ما توزیع غلظت معاملات روزانه را به عنوان یک عملکرد قانون قدرت الگوبرداری می کنیم و تغییرات را طی شش دهه گذشته بررسی می کنیم. به طرز جالب توجه ، ما یک الگوی منحصر به فرد در توزیع غلظت تجارت را کشف می کنیم که دو روند مجزا را نشان می دهد. برای دوره 1960-75 ، غلظت معاملات سهام S& P 500 روند فزاینده ای را برای کل بازار دنبال می کند ، یعنی ناهمواری در تجارت به طور پیوسته افزایش یافته است. با این حال ، پس از معرفی صندوق های شاخص S& P 500 در سال 1975 ، غلظت تجارت در سهام S& P 500 به طور پیوسته کاهش یافته است ، یعنی توزیع معاملات حتی بر خلاف اعتقاد فعلی تحلیلگران حقوق صاحبان سهام ، حتی در 500 سهام نیز بیشتر شده است. این همچنین در تضاد شدید با مورد سهام ایالات متحده است که در شاخص S& P 500 قرار ندارند که غلظت معاملات به طور پیوسته افزایش یافته است. ما بیشتر تأیید می کنیم که منحصر به فرد V شکل V معکوس با یک بررسی ضد عملی از الگوهای غلظت تجارت برای سایر مجموعه های 500 اوراق بهادار سهام. به نظر می رسد این الگوی غلظت تجاری منحصر به فرد متمایز برای سهام S& P 500 با توجه به تسلط روزافزون معاملات بسته نرم افزاری توسط سرمایه گذاران شاخص هدایت می شود.

عملکرد محصولات سرمایه گذاری که توسط بنگاه هایی که در آن دکترا نقش اصلی را بازی می کنند ، برتر از عملکرد محصولات مدیریت شده توسط شرکت های مشابه است. این رابطه نتیجه تطبیق درون زا بین بنگاه ها و دکترا نیست. عملکرد مربوط به آموزش (حوزه مطالعه) است زیرا دکترا اقتصاد یا دارایی از سایر دکترا ها بهتر است. عملکرد همچنین به استعداد مربوط می شود زیرا دکترا هایی که در رسانه های برتر منتشر می کنند از سایر دکترا ها بهتر عمل می کنند. آموزش خاص در زمینه بین با استعدادترین دکترا مهم نیست زیرا شکاف عملکرد بین اقتصاد یا دکترا دارایی و سایر دکترا در بین دکتری های منتشر شده از بین می رود.