توسعه بازارهای مالی

© Seco

بازارهای مالی زیر صحرای آفریقا به طور کلی نابالغ هستند و به طور گسترده ای با سطح پایین فعالیت آنها و تسلط بر بخش بانکی مشخص می شوند. با این حال ، اگر یک بازار و اقتصاد آن اندازه متناسب داشته باشد ، با ترویج ادغام منطقه ای می توان از محدودیت های مقیاس فراتر رفت. دوباره در اینجا ، هیچ چیز ساده نیست و مطمئناً به نظر می رسد که به آرامی پیش برویم. اصلاحات فوری را می توان پیش بینی کرد.

مزایای بازارهای عمیق مالی به طور گسترده ثبت شده است. بازارهای کارآمد و خوب تنظیم شده منابع سرمایه و کانال را در سرمایه گذاری های تولیدی بسیج می کنند. آنها همچنین به مدیریت بهتر و متنوع سازی ریسک ، بسیج پس انداز و نظارت بر بخش شرکت ها کمک می کنند. با توجه به این موضوع ، توجه بیشتری به توسعه و تعمیق بازارهای مالی در بسیاری از کشورهای آفریقایی زیر صحرای طی یک دهه گذشته شده است. استراتژی های توسعه ملی شامل برنامه هایی برای ایجاد بازارهای جدید یا تقویت برنامه های موجود است ، و هر دو اهدا کننده چند جانبه و دو جانبه از چنین تلاش هایی حمایت کرده اند.

با وجود این روندها ، بیشتر بازارهای مالی در جنوب صحرای آفریقا توسعه نیافته و هنوز ابزاری مؤثر برای بهبود چشم انداز اقتصادی نیستند. شخصیت هر بخش مالی داخلی - و در واقع همه جنبه های هر اقتصاد - در کشورها متفاوت است ، اما بسیاری از آنها دارای بازارهای سرمایه داخلی نابالغ هستند و به بخش های بانکی نسبتاً کم عمق متکی هستند. در خارج از آفریقای جنوبی ، بازارهای سهام در کشورهای جنوب صحرای آفریقا کوچک و غیرقانونی هستند و تعداد کمی از کشورها بازارهای اوراق قرضه داخلی را دارند.

با این حال ، با توجه به تعداد زیادی از مطالعات ، سطح پایین توسعه بازارهای مالی تعجب آور نیست. شواهد در حال افزایش نشان می دهد که اندازه یک بازار مالی به اندازه اقتصاد آن مربوط می شود. با توجه به اندازه اندک اکثریت اقتصادهای آفریقای زیر صحرایی ، تلاش برای ادغام بیشتر بازارهای سرمایه ، به ویژه با ترویج لیست های مرزی و به اشتراک گذاری فناوری ها ، علاوه بر اصلاحات برای بهبود کارآیی بخش بانکی و همچنین مرتبط است. محیط های قانونی و نظارتی.

بخش مالی آفریقا: بخش های بانکی غالب و بازارهای مالی نابالغ

بانک ها هنوز هم بر سیستم های مالی اکثر کشورهای آفریقایی مسلط هستند ، زیرا تعداد کمی از آنها به بازارهای سرمایه کارآمد عمل می کنند و بیشتر آنها تمایل دارند که در درجه اول به بانک های تجاری برای امور مالی متکی باشند. با این حال ، بخش های بانکی اکثر کشورهای آفریقایی هنوز عمق کافی برای ایفای نقش کاتالیزوری در ترویج توسعه یک بخش مالی عمیق ندارند. بیشتر شاخص های استاندارد عمق بخش بانکی در مقایسه با سایر نقاط جهان کم است: اعتبار به بخش خصوصی محدود است ، دارایی ها در تعداد کمی از بانک ها بسیار متمرکز هستند و حجم کل دارایی ها کم است (جدول 1). ساختارهای حقوقی و نظارتی نیز در بسیاری از کشورها کافی نبوده اند ، با حقوق مالکیت ضعیف ، اجرای قرارداد ضعیف و حفاظت از طلبکار.

در عین حال ، اکثر کشورهای آفریقایی کشورهای جنوب صحرای هنوز هنوز یک بورس سهام مناسب را اداره نمی کنند. اگرچه حداقل 18 بورس اوراق بهادار در منطقه 2 وجود دارد ، اما چندین مورد از این موارد تا حد زیادی غیرفعال بوده اند ، در حالی که برخی دیگر طی یک دهه گذشته به طور قابل توجهی رشد کرده اند - حداقل تا شروع بحران مالی جهانی. با وجود استثنائات اندک ، این بازارها را می توان به عنوان تعداد کمی از شرکت ها ، سرمایه پایین بازار و نقدینگی کم توصیف کرد (جدول 2).

بورس اوراق بهادار ژوهانسبورگ (JSE) در آفریقای جنوبی یک استثناء آشکار است و در سال 2008 ، JSE نزدیک به 85 ٪ از کل سرمایه بازار آفریقا را به خود اختصاص داد. اگرچه اندازه سایر مبادلات آفریقا متفاوت است ، به طور کلی آنها نسبت به بازارها در سایر نقاط جهان کوچک هستند. به عنوان یک تصویر ، کل سرمایه بازار همه مبادلات زیر صحرایی ، به استثنای آفریقای جنوبی ، در پایان سال 2008 90 میلیارد دلار بود-کمتر از اندازه مبادله تایلند (جدول 2).

بیشتر مبادلات آفریقا نیز در مقایسه با مناطق دیگر نسبتاً غیرقانونی هستند. مبادلات زیر صحرایی نسبت به گردش مالی متوسط 10 ٪ در سال 2008 در مقایسه با 50 ٪ در اقتصادهای نوظهور آسیا بود. چنین فعالیتهای پایین فعالیت ، جذب حجم مشارکت لازم برای بزرگنمایی و تعمیق بازارها را دشوار می کند. در حالی که بسیاری از مبادلات برای به روزرسانی زیرساخت های بازار خود (که به عنوان مانعی برای گسترش آنها دیده می شود) تلاش شده است ، تعداد واقعی معاملات هنوز هم بسیار کم است. در حالی که هر سال چندین میلیون معاملات در بازارهای بزرگتر در حال ظهور مانند برزیل وجود دارد ، در برخی از مبادلات بزرگتر آفریقا کمتر از 100 نفر وجود دارد.

اگر بازارهای سهام عدالت آفریقایی زیر صحرایی توسعه نیافته باقی بمانند ، بازارهای اوراق قرضه داخلی حتی بیشتر از این است. تعداد کمی از کشورها در جنوب صحرای آفریقا دارای بازار اوراق قرضه داخلی بالغ هستند و کشورهای موجود کم عمق و ناکارآمد هستند. این امر می تواند تا حدودی با این واقعیت توضیح داده شود که در طول دو دهه گذشته بسیاری از کشورهای آفریقایی به دسترسی آسان به امور مالی اعطایی اعتماد داشتند - دسترسی که مانع توسعه بازارهای اوراق قرضه داخلی شده و منجر به پروفایل بدهی های تحت سلطه ارز خارجی می شود. تا به امروز ، بازارهای اوراق قرضه داخلی آفریقا بیشتر کانال های اصلی سرمایه نیستند ، زیرا موضوعات اندک و نامنظم هستند و بیشتر آنها بلوغ کوتاه مدت کمتر از یک سال دارند (Blommestein and Horman ، 2007). این خصوصیات باعث ایجاد منحنی های قابل اعتماد عملکرد و معیارهای قیمت گذاری شده و همچنین رشد محدودی از پایگاه سرمایه گذار را نیز محدود کرده است.

عوامل تعیین کننده توسعه بازار مالی

توسعه بازارهای مالی کارآمد یک پروژه کوتاه مدت نیست. بخش عمده ای از شواهد نشان می دهد که محرک های اصلی عمق بازار مالی سیاست و محیط های نهادی است که در آن بازارها فعالیت می کنند - یافته ای که خود را به اصلاح سریع بازارها وام نمی دهد. دستیابی به بازارهای مالی عمیق و کارآمد احتمالاً در غیاب سیاست های مربوطه که باعث ثبات اقتصادی و تحریک اعتماد به نفس سرمایه گذار می شود ، دشوار خواهد بود.

در حالی که مدیریت کلان اقتصادی شفاف و ثبات سیاسی عمومی برای جذب سرمایه گذاری ضروری است ، برخی از اصلاحات خاص در میان مدت قابل انجام است. به عنوان مثال ، چارچوب های حقوقی و نظارتی که زیر نظر سیستم مالی است ، به طور مداوم نشان داده شده است که بر عمق بازارهای مالی تأثیر می گذارد. تا به امروز ، هر دو بخش بانکی و توسعه بازار سرمایه توسط رژیم های نسبتاً ضعیف محدود شده اند. ساختارهای قانونی قوی تر و نهادهای نظارتی برای تعریف بهتر حقوق مالکیت ، اجرای قراردادها و محافظت از سرمایه گذاران قبل از اینکه سیستم های مالی بتوانند به طور مؤثر کار کنند ، لازم است.

توالی اصلاحات نیز مهم است ، و با توجه به شواهدی مبنی بر اینکه کشورهایی که دارای بازارهای سرمایه به خوبی توسعه یافته هستند نیز به طور کلی بخش های بانکی عمیق دارند (Andrianaivo and Yartey ، 2009) ممکن است یک استراتژی با ابتکارات بهبود کارآیی خدمات بانکی آغاز شود. موسسات مالی و بازارها ممکن است همزمان رشد کنند ، اما تمرکز بر توسعه بازارهای سرمایه ممکن است در کشورهایی که فاقد یک بخش بانکی به اندازه کافی عمیق و تقاضای کافی از شرکت ها برای ابزارهای تأمین مالی جایگزین هستند ، زودرس باشد. تمرکز اولیه در بهبود خدمات بانکی - از جمله از طریق ارتقاء ثبت های وثیقه و حمایت از حقوق طلبکار - ممکن است مناسب باشد (بک و الی ، 2009 ؛ گلد و الی ، 2006).

اندازه بازار مالی همچنین به اندازه اقتصاد - یافته ای که هم برای بازارهای سهام و هم برای بدهی ها صادق است - با اندازه و فعالیت بیشتر مبادلات با سطح توسعه اقتصادی هر کشور صادق است. این نشان می دهد که برخی از کشورها ممکن است برای توسعه بازارهای سرمایه ای مناسب حتی با سیاستها و نهادهای کلان اقتصادی مناسب ، بسیار کوچک باشند و منجر به خواستار بازارهای سهام منطقه ای و مسائل اوراق قرضه منطقه ای برای کمک به غلبه بر محدودیت های مقیاس شوند. برجسته ترین ابتکار منطقه ای تا به امروز ، بورس Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) مستقر در Abidjan است ، اگرچه توانایی آن در غلبه بر مشکلاتی که تبادل کوچک طاعون محدود بوده است. ایجاد صرافی های عملکردی منطقه ای پیچیده است و نیاز به سرمایه گذاری قابل توجه فناوری و غلبه بر موانع اداری و سیاسی غیر مهم دارد. به عنوان مثال ، کشورهای شرکت کننده باید سیستم های تجاری ، مقررات قانونی ، استانداردهای گزارش و طرح های مالیاتی خود را هماهنگ کنند. بازار سهام همچنین نمادهای ملی قدرتمند است و ممکن است مقاومت سیاسی در کشورهایی که به یک مبادله منطقه ای مستقر در جای دیگر 5 می پیوندند ، بوجود آید.

از این رو ممکن است در کوتاه مدت ، مبادلات منطقه ای غیر واقعی باشد. با این حال ، ابتکارات برای ادغام جزئی بازارها ممکن است گزینه های سازنده باشد. به طور خاص ، مبادلات کوچکتر ممکن است با سرمایه گذاری در سیستم های موجود مبادلات پیشرفته تر در منطقه خود سود ببرد. چنین تلاشهایی شامل سهام لیست متقاطع ، هماهنگ کردن الزامات و مقررات لیست و استفاده مشترک از سیستم های خودکار است. برخی از تلاش ها در حال انجام است. به عنوان مثال ، شرکت های چندین کشور در حال حاضر سهام را هم در داخل کشور و هم در JSE قرار داده اند. صرافی ها در جامعه توسعه آفریقای جنوبی (SADC) همچنین سعی کرده اند با هماهنگی لیست شرکت های خود بر اساس سیستم های JSE ، عمیق تر ادغام شوند. در شرق آفریقا ، چندین شرکت کنیا در تانزانیا و اوگاندا لیست شده اند و سه صرافی نیز یک سازمان تنظیم مقررات اوراق بهادار مشترک ایجاد کرده و یک بستر تجاری مشترک خودکار را آغاز کرده اند. چنین تلاشهایی باید در کنار استراتژی هایی برای تقویت چارچوب های قانونی به عنوان اقدامات سازنده برای کمک به توسعه بازارهای مالی ، بیشتر مورد تشویق قرار گیرد.

پانویسها و منابع

¹ نظرات بیان شده در این مقاله از نویسنده است و نباید به صندوق بین المللی پول ، هیئت اجرایی آن یا مدیریت آن نسبت داده شود. ² از جمله منطقه ای Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) مستقر در ساحل عاج که شرکت های هشت کشور غربی آفریقا را لیست می کند. ³ بیشتر مبادلات اکنون تجارت خودکار و یک سیستم سپرده گذاری مرکزی دارند. فرکانس معاملات نیز افزایش یافته است ، با بیشتر سهام معاملات معاملات پنج روز در هفته - اگرچه برخی از تجارت فقط برای چند ساعت در روز. 4 BRVM در هر کشور شرکت کننده شاخه هایی دارد و تجارت از طریق پیوندهای ماهواره ای با یک سیستم تسویه حساب و پاکسازی متمرکز صورت می گیرد. در حالی که مبادله رشد کرده است ، هنوز از کاستی های اندازه و نقدینگی رنج می برد. فعالیت همچنین بیشتر به شرکت های عاج محدود شده است و شرکت های کشورهای عضو کوچکتر از آن بهره مند نشده اند. 5 یک مبادله منطقه ای اعلام شده برای آفریقای مرکزی هرگز پس از اختلاف نظر در مورد کشور میزبان هرگز از زمین خارج نشد. مبادلات رقابتی در گابن و کامرون اساساً غیرفعال بوده است.

منابع / Andrianaivo, M., Yartey, C. A., 2009. درک رشد بازارهای مالی آفریقا، صندوق بین المللی پول، مقاله کاری 09-182./ Beck, T., Demirguc-Kunt, A., Levine, R., 2009. مؤسسات و بازارهای مالی در سراسر کشورها و در طول زمان: داده ها و تحلیل ها، بانک جهانی، مقاله کاری پژوهشی سیاست 4943. / Beck, T., Fuchs, M., Uy, M., 2009. امور مالی در آفریقا: دستاوردها و چالش ها، جهانبانک، مقاله کاری تحقیقات سیاست 5020. / Blommestein, H., Horman, G., 2007. مدیریت بدهی دولت و بازارهای اوراق قرضه در آفریقا، روندهای بازار مالی 1، 241-73./ Gulde, A., Pattilo, C., Christensen, J., 2006. کشورهای جنوب صحرای آفریقا: چالش های بخش مالی، صندوق بین المللی پول، واشنگتن دی سی / صندوق بین المللی پول، آمار مالی بین المللی، صندوق بین المللی پول، واشنگتن دی سی / استاندارد اند پورز، پایگاه داده بازارهای نوظهور./ بانک جهانی، شاخص های توسعه جهانی، بانک جهانی، واشنگتن، دی سی