Nutrien: به لطف یک مورد گاو قوی و پچ پچ M& A به طور قابل توجهی کم ارزش است

Nutrien Ltd (NYSE: NTR) ، یکی از بزرگترین تولیدکنندگان کود در جهان ، با کاهش قیمت انرژی ، تأمین بالاتر و افزایش ترس های رکود اقتصادی روبرو شده است و باعث شده است که سهام آن تقریباً 40 ٪ از اوج 2022 در طول درگیری اوکراین کاهش یابد. این پیشانی ها به سهام اصلی مواد و انرژی فشار آورده و بر روی پرونده گاو من برای شرکت تأثیر گذاشته است.

با وجود این چالش ها ، من معتقدم که سهام NTR اکنون در یک منطقه ریسک/پاداش بسیار مطلوب قرار دارد. این شرکت نسبت به اصول کود خوش بین است و برای ادامه رشد سود سهام خود از موقعیت خوبی برخوردار است. علاوه بر این ، سهام NTR اکنون بیش از 3. 0 ٪ به دست می آورد و آنها را از دیدگاه درآمد و رشد جذاب می کند.

علاوه بر این ، پچ پچ M& A شروع به به دست آوردن حرکت می کند.

در این مقاله ، من به جزئیات وضعیت NTR می پردازم و افکار خود را در مورد اینکه چرا پتانسیل سود سرمایه را در آینده می بینم به اشتراک می گذارم. بنابراین ، بیایید بررسی کنیم که چرا NTR ممکن است یک فرصت سرمایه گذاری قانع کننده باشد.

چرا Nutrien مهم است

Nutrien فقط یک تولید کننده کود تصادفی نیست. این غول مستقر در کانادایی نتیجه ادغام سال 2018 بین Potashcorp و Agrium است. این شرکت در 11 کشور فعالیت می کند و پتاس ، نیتروژن و فسفات را تأمین می کند. در حالی که تجارت فسفاتس آن بسیار اندک است (6 ٪ از فروش 2022) ، عادلانه است که بگوییم NTR مسئول تمام انواع کودهای کلیدی است: N ، P و K.

این شرکت به لطف ترازنامه ستاره ای و جریان های نقدی ثابت (ما در این مقاله به آن می رسیم) ، این شرکت سود سهام بیش از 3 ٪ را پرداخت می کند و برای بسیاری از سرمایه گذاران (بلند مدت) خود سود درآمد کسب می کند.

نیازی به گفتن نیست ، کودها به اندازه روغن مهم هستند (شاید حتی مهمتر) ، زیرا آنها نه تنها به گیاهان ریشه ای عمیق تر و برگهای بزرگتر ارائه می دهند ، بلکه ستون فقرات زنجیره تأمین مواد غذایی هستند.

با توجه به رقیب خود یارا (OTCPK: YARIY):

جمعیت جهان در حال رشد است و ما تا سال 2050 9 میلیارد نفر خواهیم بود. تا آن زمان ، ما باید 60 ٪ غذای بیشتری را در همان منطقه زمین تهیه کنیم. دستیابی به امنیت غذایی نیاز به غذای مغذی کافی با قیمت های مناسب ، در هر زمان - در هر کجا که مردم زندگی می کنند.

در مقاله ای در سال گذشته ، من تأکید کردم که پذیرش گسترده کودهای پس از جنگ جهانی دوم امکان افزایش بازده محصول را به جهانیان فراهم می کند. نمودار زیر این را با استفاده از ذرت به عنوان نمونه نشان می دهد. نیازی به گفتن نیست ، تجهیزات بهتر کشاورزی و GMO نیز در این امر نقش داشتند.

بنابراین، بر اساس آن زمینه، بیایید به آنچه که قیمت سهام NTR را هدایت می کند، بپردازیم.

مورد کشاورزی/ بارور کردن گاو نر

همانطور که در نمودار دانشگاه ایلینویز در زیر نشان داده شده است، قیمت کود در یک روند نزولی است، اما نه شیب دار.

با این حال، شایان ذکر است که اگرچه قیمت کودها کاهش یافته است، اما در مقایسه با میانگین های تاریخی همچنان بالا است. به عنوان مثال، از سال 2016 تا 2020، قیمت آمونیاک بی آب به طور متوسط 518 دلار در هر تن بود که 719 دلار کمتر از قیمت فعلی 1237 دلار در 23 فوریه است. میانگین قیمت DAP در همان دوره 454 دلار در هر تن بود که 376 دلار کمتر از قیمت فعلی 830 دلار است. میانگین قیمت پتاس از سال 2016 تا 2020 350 دلار بوده است که 295 دلار کمتر از قیمت فعلی 645 دلار در هر تن است. برای ذرت، این قیمت ها با دو برابر شدن هزینه های کود در سال 2023 در مقایسه با میانگین های 2016-2020 مطابقت دارد. هزینه های کود سویا نیز تقریباً دو برابر خواهد بود.

یکی از عوامل اصلی کاهش قیمت ها، کاهش قیمت گاز طبیعی است. قیمت ها به دلیل هوای گرم کاهش یافت، که به طور گسترده ای تقاضا را کاهش داد، به ویژه در اروپا.

نمودار زیر رابطه بین قیمت گاز طبیعی، کود آمونیاک و ذرت را نشان می دهد.

به گفته دانشگاه ایلینویز، در رابطه با این موضوع، جنگ اوکراین در بازارها قیمت گذاری شده است.

به طور کلی، به نظر می رسد که درگیری اوکراین و روسیه در انتظارات بازار قرار گرفته است. با توجه به انتظارات فعلی، قیمت آمونیاک بی آب نزدیک به 1000 دلار در هر تن تا بهار با روابط تاریخی معمول با قیمت ذرت و گاز طبیعی سازگار است. علاوه بر این، هر گونه تشدید تنش های اوکراین و روسیه یا سایر اختلالات عرضه می تواند منجر به نوسانات صعودی قیمت ها شود.

به عبارت دیگر، ما اکنون یک عادی سازی عظیم در هزینه های ورودی داریم که ناشی از هوای گرم و تخریب تقاضا به دلیل افزایش احتمال رکود جهانی است. این امر باعث کاهش قیمت کودها شده است، اما در قیمت های بالاتر از حد متوسط.

اکنون، خبرهای خوب بیشتری وجود دارد (حداقل برای تولیدکنندگان کود). در اوایل این ماه، Nutrien در کنفرانس جهانی فلزات، معدن، و مواد معدنی حیاتی BMO ارائه شد.

این شرکت به چند نکته اشاره کرد.

• نسبت ذخایر جهانی غلات به مصرف به پایین ترین حد در 25 سال اخیر رسیده است، به این معنی که تقاضا از عرضه پیشی گرفته است. برای پر کردن آن موجودی، چندین چرخه کشت (از بذر تا برداشت) طول خواهد کشید.
• تقاضا با رشد بلندمدت تقاضای پتاس سالانه 2. 5 درصدی منعکس کننده آن است.

علاوه بر این، عرضه همچنان بی ثبات است.

در طول ارائه خود، این شرکت چالش های موجود در سمت عرضه معادله را مورد بحث قرار داد، به ویژه درگیری در اروپای شرقی، که منجر به کاهش قابل توجهی در حجم روسیه و بلاروس به ترتیب به میزان 28 و 52 درصد شده است. این تأثیر عمده ای بر عرضه پتاس تجارت جهانی داشته است. اگرچه در سال 2022 نوسانی در تولید موجودی وجود داشت، اما با شروع کاهش موجودی توسط کشاورزان، قیمت ها شروع به کاهش کرد و منجر به رفتارهای خرید محتاطانه در بین کشاورزان شد.

با وجود این، Nutrien انتظار دارد فصل کاشت بهار 2023 قوی باشد، زیرا کشاورزان ترازنامه قوی دارند و اصول اولیه مطلوب باقی می مانند. سطح موجودی نیز در بیشتر بازارها، از جمله آمریکای شمالی و برزیل، که از بین رفتن انبارها رخ داده است، در سطح یا کمتر از سطح تاریخی است. برزیل نیز شاهد تثبیت قیمت در حدود 500 دلار در هر تن بوده است.

Nutrien همچنین بازارهای قراردادی در هند و چین را از نزدیک زیر نظر دارد، با این دیدگاه که وجود قراردادهای سالانه کفی را برای قیمت ها ایجاد می کند و منجر به مشارکت بیشتر در بازارهای لحظه ای می شود.

علاوه بر این، با توجه به مشکلات عرضه فوق از روسیه و بلاروس (که مجموعاً 20٪ پتاس جهانی را تامین می کنند)، در سال 2023 این شرکت انتظار دارد حجم روسیه 15٪ تا 30٪ و حجم بلاروس 40٪ تا 60٪ کاهش یابد. این به این دلیل است که Nutrien معتقد است که آنها با توجه به محدودیت های صادراتی و قیمت گذاری، تمام بازارها و خروجی های جایگزین را برای حجم خود به پایان رسانده اند. به عنوان مثال، لیتوانیایی ها دسترسی به بندر جزر و مد لیتوانی را بستند و صادرات دریایی را غیرممکن کردند. در نتیجه بلاروس تا حد امکان از طریق راه آهن به چین می فرستد که در فاصله 6000 کیلومتری قرار دارد و لجستیک ده برابر پیچیده تر از صادرات از طریق بندر کلایپدا در لیتوانی است.

به عبارت دیگر، مبانی عرضه و تقاضا برای Nutrien بسیار مطلوب است. تقاضا در حال افزایش است در حالی که محدودیت های عرضه همچنان یک مسئله اصلی است.

سرمایه گذاران Nutrien در مکان خوبی باقی می مانند

نوترین به یک گاو پول نقد تبدیل شده است. در سال 2023، این شرکت انتظار دارد بین 5. 5 تا 6. 5 میلیارد دلار جریان نقدی عملیاتی تولید کند. این شرکت در حال حاضر برنامه هایی برای 5. 0 میلیارد دلار هزینه دارد که شامل 1. 8 میلیارد دلار برای حفظ CapEx (برای ادامه فعالیت تجاری خود)، 1. 2 میلیارد دلار در CapEx رشد، 400 میلیون دلار دارایی اجاره ای برای خدمات رسانی به نیازهای مشتریان و 1. 6 میلیارد دلار در توزیع نقدی است. 1. 0 میلیارد دلار به سود سهام اختصاص داده شده است.

در خرده فروشی، تمرکز این شرکت تقویت شبکه خود در برزیل، گسترش محصولات اختصاصی خود و افزایش قابلیت های دیجیتالی آن است. در برزیل، این شرکت با وجود داشتن سهم بازار تنها 2. 5 درصد، یکی از بزرگترین تولیدکنندگان کود است. این نشان می دهد که این بازار هنوز چقدر پتانسیل رشد برای شرکت هایی دارد که می توانند سهم بازار را به دست آورند.

در زمینه پتاس، این شرکت با افزایش ظرفیت پتاس ارزان قیمت فعلی خود به پیشرفت خود ادامه می دهد، اما زمان بندی را برای بهینه سازی هزینه های سرمایه ای مطابق با سرعت بهبود تقاضای پیش بینی شده فوق در سال 2023 تنظیم کرده است.

Nutrien رویکرد منعطف خود را حفظ خواهد کرد و اکنون انتظار دارد که در سال 2026 به 18 میلیون تن ظرفیت عملیاتی سالانه برسد. سرمایه گذاری نیتروژن این شرکت بر روی انعقاد توسعه در حین پرواز، کم هزینه، پروژه های کربن زدایی، و پیشبرد کارهای مهندسی مقدماتی متمرکز شده است. کارخانه آمونیاک تمیز Geismar پیشنهادی آن. Nutrien در نظر دارد در نیمه دوم سال تصمیم نهایی سرمایه گذاری در این پروژه را اتخاذ کند.

به عبارت دیگر، پس از نگهداری و رشد CapEx، انتظار می رود که این شرکت 3 میلیارد دلار جریان نقدی آزاد ایجاد کند. این به معنای بازده جریان نقدی آزاد 8. 4٪ است. این از سود سهام 3. 0 درصدی آن (که اخیراً 10 درصد افزایش یافته است) و بازخرید در کنار کاهش بدهی حمایت می کند. توجه داشته باشید که این شرکت دارای نسبت پرداخت سود تنها 14٪ است. بدیهی است که به دلیل افزایش شدید درآمد، این بسیار کم است. با این حال، حتی اگر * * * سود بسیار کاهش یابد، سود سهام بعید است در خطر باشد.

در اوایل سال جاری، این شرکت برنامه خرید مجدد 5 درصدی سهام را تصویب کرد.

طی سه سال گذشته، این شرکت تقریباً 20 درصد از سهام خود را خریداری کرده است.

علاوه بر این، همه این توزیع ها با رتبه اعتباری BBB، نسبت اهرمی کمتر از 1 و جریان نقد آزاد به طور مداوم بالا پشتیبانی می شوند.

بنابراین، در مورد ارزش گذاری چیست؟

پچ پچ ارزش گذاری و تصاحب

سهام NTR بر اساس کاهش EBITDA مورد انتظار از 12. 2 میلیارد دلار در سال 2022 به 9. 0 میلیارد دلار، با 5. 1x EBITDA 2023E معامله می شود. نیازی به گفتن نیست که این کاهش قابل انتظار بود، زیرا سال 2022 واقعا یک سال یکباره بود. با این حال، با استفاده از اعداد 2024، ارزش گذاری همچنان زیر 6 برابر EBITDA باقی می ماند که معامله خوبی است.

سهام NTR در حال حاضر با قیمت 72 دلار به ازای هر سهم در نیویورک معامله می شود. قیمت هدف اجماع 99 دلار (38+%) است. من با این برآورد اجماع موافقم و معتقدم که NTR باید در آنجا معامله کند، بدون اینکه بیش از حد ارزش گذاری شود.

بر اساس این زمینه ، در 14 مارس ، به دنبال آلفا گزارش داد که غول معدن BHP (BHP) ممکن است به مشارکت یا تصاحب کامل Nutrien علاقه مند باشد. در سال 2010 ، شرکت معدن 40 میلیارد دلار برای خرید Potash Corp ، سلف Nutrien پیشنهاد داد.

تصاحب منطقی است ، زیرا BHP در حال فروش معادن ذغال سنگ استرالیا و سرعت بخشیدن به کار در پتاس کانادایی است. علاوه بر این ، به لطف قیمت بالای کالاها ، معدنچیان پول اضافی زیادی دارند که می تواند برای خرید در معرض قرار گرفتن در مناطق دیگر استفاده شود.

توجه داشته باشید که پیشنهاد تصاحب سال 2010 نیز در زمان افزایش قیمت کالاها به وجود آمد.

این همان چیزی است که بلومبرگ در ژانویه 2022 گزارش داد:

براساس تحقیقات گوردون هاسکت ، تولید کننده برتر کود جهان می تواند یک هدف تصاحب برای گروه BHP پس از تغییر مدیرعامل "عجیب و غریب" باشد.

خروج غافلگیرانه مدیرعامل Nutrien مایو اشمیت برای شروع سال پس از تنها هشت ماه از کار نشان می دهد که این شرکت در تلاش است تا بفهمد چه کاری می خواهد انجام دهد ، دون بیلسون ، رئیس تحقیقات محور رویداد در گوردون هاسکت در نیویورک ، گفتچهارشنبه از طریق تلفن

Nutrien قبلاً به عنوان شریک بالقوه BHP در معدن Jansen خود در Saskatchewan مورد توجه قرار گرفته است و این شرکت در حال قرار دادن خود برای بازگشت به M& A در مقیاس بزرگ است.

گفته می شود ، من فکر می کنم یک تصاحب محتمل است ، به خصوص که سهام NTR با تخفیف در مقابل ارزش منصفانه (مورد انتظار) معامله می شود.

بردن

قیمت سهام Nutrien در حال حاضر عملکرد خوبی ندارد و به دلیل پایین آمدن قیمت کود 40 ٪ از اوج 2022 کاهش یافته است. با این حال ، اصول اساسی کشاورزی و کود هنوز قوی است. تقاضای فزاینده ای برای کودها وجود دارد و حاشیه سود در حال تثبیت است. انتظار می رود این روند به دلیل پایین بودن سهام دانه جهانی ادامه یابد.

Nutrien به دلیل عملیات کم هزینه ، توانایی گسترش تولید ، جریان بیش از حد آزاد پول نقد برای کاهش بدهی و افزایش توزیع سهامداران ، از این وضعیت به خوبی برخوردار است. اگرچه این احتمال وجود دارد که رکود اقتصادی در حال انجام بتواند منجر به تجزیه احتمالی قیمت سهام به 60 دلار برای هر سهم شود ، من معتقدم که وضعیت فعلی فرصتی برای خرید برای سهام NTR ارائه داده است.

همچنین احتمال دستیابی به Nutrien توسط BHP وجود دارد که می تواند یک کارت وحشی مناسب باشد. اگرچه من سهام NTR را ندارم ، اما به دلیل پتانسیل جذاب/پاداش جذاب آنها ، آنها را به سبد خرید خود اضافه می کنم ، به خصوص اگر مسائل مربوط به بازار در حال انجام باعث کاهش قیمت سهام به دامنه پایین 60 دلار شود.

با این حال ، این نکته را باید در نظر داشته باشید که سهام کود بسیار بی ثبات است و باید هنگام ارزیابی سرمایه گذاری در NTR یا نه ، این موضوع را مورد توجه قرار داد. علاوه بر این ، من در حال حاضر در معرض سایر تولید کنندگان کود قرار دارم و قصد دارم سهم خود را در اقیانوس آرام کانادا (CP) افزایش دهم ، که اصلی ترین محصولات حمل و نقل راه آهن NTR است. به این ترتیب ، من در معرض کودهای کانادایی کمتری قرار می گیرم.

این مقاله توسط نوشته شده است